20250619-东吴证券-小商品城-600415.SH-数贸中心珠宝行业完成招商；拟设立香港子公司完善跨境支付生态_3页_456kb

小商品城（600415）公司点评报告总结

1. 投资评级
   东吴证券维持“买入”评级，预计公司2025至2027年归母净利润分别为42.3亿、57.1亿、68.3亿元，对应P/E分别为26倍、19倍、16倍。

2. 新市场进展
   公司新市场“全球数贸中心”珠宝行业完成招商，租价中位数达11.8万元/平方米，为标底价2.4倍，预计贡献收入14亿元。其他市场板块计划2025年10月开业，将带来业绩增量。

3. 香港子公司设立
   公司拟设立香港全资子公司，探索跨境支付多元化，提升平台义支付的跨境金融服务能力，为商户提供合规资金托管、担保支付及定制化解决方案。

4. 稳定币牌照进度
   公司支持香港稳定币监管进展，将在法规明确后评估并提交牌照申请，利用230多个国家和地区的跨境场景优势，推进创新支付工具。

5. 控股股东增持
   6月18日控股股东增持2亿元，显示对公司长期投资价值的信心。

6. 财务表现

   • 营收与净利润持续高增长，2024-2027年年均增长20%以上，毛利率保持30%以上。
   • 税务成本占营业成本14%，负债率43%至48%，2025年后维持稳定。
   • 摊薄EPS从2024年的0.56元升至2027年的1.24元，P/E从35倍降至16倍。

7. 风险提示
   子公司设立存在不确定性，新业务发展尚需时间。