20210204-天风证券-北控城市资源-03718.HK-收入端边际改善明显_环卫服务业绩驱动力走强_2页_276kb

北控城市资源（03718）总结

核心内容

北控城市资源（03718）于2020年发布年度业绩预告，预计全年营业收入同比增长约28.8%，归母净利润同比增长超过50%。公司业务主要涵盖环卫服务和危废处理两大板块，其中环卫服务收入增长显著，占全年营收的80%，而危废业务虽受疫情影响，但下半年已出现明显回暖。

主要观点

• 收入端边际改善明显：2020年全年营收同比增长28.8%，增速较上半年提升8.7个百分点。环卫服务业务营收增长42%，危废业务营收同比下降10.1%，但降幅较上半年收窄20个百分点。
• 盈利增长显著：得益于疫情相关优惠政策，公司归母净利润增速超过50%。其中，增值税减免贡献1.25亿港元，社保减免贡献0.69亿港元，合计约1.16亿港元的净利增量。
• 毛利率提升：公司整体毛利率同比提升4.1个百分点，主要得益于环卫服务业务毛利增长7.8个百分点，以及危废业务收入降幅收窄。
• 环卫服务市场前景广阔：环卫服务行业仍处于市场化红利期，预计2025年传统+新兴垃圾分类市场空间接近3000亿港元。2020年环卫市场化项目新增年服务金额达670亿余元，同比增长27.1%。
• 公司拿单能力强劲：公司凭借“北控系”国资背景及强大的资本实力和运营经验，在环卫服务市场占据领先地位，未来有望持续获得市场份额。
• 危废行业格局优化：随着新固废法的实施，行业落后产能将加速出清，公司凭借领先的技术和产能利用率，有望在危废处理市场中保持竞争优势。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2022年归母净利润分别为5.53亿港元和7.22亿港元，对应PE分别为11倍和8倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 2020年业绩预告：

  • 营收：34.92亿港元，同比增长28.8%
  • 归母净利润：同比增长超50%
  • 环卫业务营收：27.94亿港元，同比增长42%
  • 危废业务营收：4.86亿港元，同比下降10.1%

• 优惠政策影响：

  • 增值税减免：1.25亿港元
  • 社保减免：0.69亿港元
  • 所得税率：25%
  • 少数股东损益比例：20%
  • 优惠政策贡献归母净利增量：约1.16亿港元

• 市场前景：

  • 环卫服务市场：预计2025年市场空间接近3000亿港元
  • 危废市场：行业规模大，政策推动下落后产能加速出清

• 公司优势：

  • 环卫服务收入占比达80%
  • 拥有全部四种危废处理技术
  • 产能利用率高于行业平均
  • 已抢占山东、青海等危废大省市场

• 风险提示：

  • 环卫市场化不及预期
  • 行业竞争加剧
  • 危废业务恢复不及预期
  • 业绩预告为初步评估，未经核数师确认

基本数据

投资评级

股价走势

• 当前价格：1.66港元
• 目标价格：未提供

相关报告

• 《北控城市资源-首次覆盖报告：环卫固废双轮驱动，背靠“北控系”协同优势凸显》（2020-11-23）

分析师声明

本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议，亦不涉及利益冲突。