20210327-光大证券-北控城市资源-03718.HK-2020年全年业绩公告点评_21年危废业务盈利有望超预期_持续关注环卫项目拿单情况_3页_740kb

公司研究总结：北控城市资源（3718.HK）

核心内容概述

本报告分析了北控城市资源（3718.HK）2020年全年业绩公告，并对其2021年及未来三年的盈利预测和估值进行了评估。公司主要业务包括环卫服务和危废无害化处理，两者均在2020年实现增长，但危废业务受疫情影响较大，2021年盈利有望回升。

2020年业绩回顾

财务表现

• 营业收入：35.20亿港元，同比增长 29.83%
• 归母净利润：4.27亿港元，同比增长 51.72%
• 不含政策优惠的归母净利润：3.06亿港元，同比增长 8.91%

环卫板块

• 新签项目：23个，年化合同额 10.48亿港元
• 终止项目：7个，年化合同额约 7000万港元
• 在手项目：113个，年化合同额约 33.3亿港元
• 营业收入：28.21亿港元，同比增长 43.3%
• 毛利率：29.5%（含政策优惠），同比提升 5.0个pct；24.6%（不含政策优惠），同比提升 0.1个pct

危废板块

• 处理量：无害化处理量同比增长 48.4% 至 10.9万吨
• 处理单价：同比下降 23.6% 至 2575港元/吨
• 毛利率：同比下降 11.1个pct 至 46.1%

2021年及未来展望

环卫板块

• 发展战略：继续深耕珠三角及粤港澳大湾区、长三角、京津冀等重点区域
• 项目类型：优先拓展大体量、长周期项目，具备政府支付能力强、未来扩容需求高、规模效应显著等优势
• 拿单能力：公司具备较强的成本控制、一体化布局和政府关系优势，有助于获取大城市规模化订单
• 关注重点：持续关注环卫项目拿单情况及后续盈利能力

危废板块

• 项目进展：宜昌姚家港和新疆哈密项目在2020年顺利投产，2021年初山东两个项目进入试运营
• 盈利预期：随着疫情恢复，危废价格企稳并小幅回暖，预计2021年危废业务盈利能力将显著改善
• 产能释放：上述项目将在2021年加速产能释放，提升整体业绩表现

盈利预测与估值分析

盈利预测（单位：亿港元）

每股指标（单位：港元）

估值指标（单位：倍）

评级与投资建议

• 当前股价：1.31港元
• 评级：买入（维持）
• 理由：
  • 公司环卫项目拿单能力强劲，具备获取大城市规模化订单的优势
  • 危废项目产能释放提速，叠加价格回暖，盈利有望显著改善
  • 未来估值仍有提升空间，当前PE仍被低估

风险提示

• 环卫市场竞争加剧，可能影响新签订单及盈利能力
• 危废项目投产进度或处理价格不及预期
• 收并购可能带来商誉风险

结论

北控城市资源在2020年实现了良好的业绩增长，尤其是环卫板块表现突出。危废板块虽受疫情影响，但随着2021年产能释放及价格企稳，盈利有望显著回升。公司具备较强的成本控制、一体化布局和政府关系优势，未来业绩成长性良好，估值仍具吸引力，因此维持“买入”评级。