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北控城市资源（03718）2020年度业绩总结

核心内容概览

北控城市资源在2020年度实现营业收入35.2亿港元，同比增长29.8%；归母净利润达4.3亿港元，同比增长58.3%。公司业绩增长主要得益于环卫服务板块的强劲表现以及危废业务的边际改善。

主要观点

环卫服务板块高增长

• 营收增长：环卫服务板块营收同比增长43.3%，达28.2亿港元，占总营收的80.1%。
• 毛利率提升：环卫服务毛利率为29.5%，同比提升5个百分点。
• 项目扩张：全年新增23个环卫服务项目，合同总额达113亿港元，年化收入10.5亿港元。
• 优惠政策影响：受益于疫情优惠政策，环卫服务收入增加1.25亿港元，毛利增加约1.7亿港元。
• 剔除优惠后增长：环卫服务收入同比增长37%，整体业绩增速仍达68.4%。

危废业务边际改善

• 收入下滑：危废板块全年收入同比下降10.6%，至4.83亿港元。
• 降幅收窄：下半年危废收入实现10%的同比增长，全年营收降幅相较上半年收窄19.6个百分点。
• 处理量增长：全年危废处理量同比增长13.1%，其中无害化项目处理量增长48.4%。
• 价格下降：平均售价同比下降15.2%，降幅相较上半年收窄2.6个百分点。
• 可比口径表现：剔除已出售项目影响后，危废收入仅下降4.1%。

关键信息

盈利水平

• 整体毛利率：30.9%，同比提升2.0个百分点。
• 归母净利率：12.1%，同比提升2.2个百分点。
• 优惠政策贡献：增值税减免贡献收入增量1.25亿港元，社保减免等贡献成本优化0.69亿港元，合计贡献归母净利增量约1.2亿港元。

盈利预测

• 2021-2022年归母净利润：预计分别为5.53亿港元和7.22亿港元。
• 对应PE：2021年为9倍，2022年为7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 环卫市场化不及预期
• 行业竞争加剧
• 危废业务恢复不及预期

行业与公司前景

行业层面

• 环卫服务行业：仍处于市场化红利期，2020年新增年化收入接近30%增长。
• 危废行业：产量及存量规模较大，需求支撑足，落后产能或将加速出清。

公司层面

• 环卫业务优势：公司具备“北控系”国资背景，拥有强资本实力和丰富运营经验，未来拿单能力有望持续增强。
• 危废业务优势：公司规模和毛利率均处于行业第一梯队，率先布局山东、青海等危废产生大省。

基本数据

投资评级声明

相关报告

1. 《北控城市资源-公司点评：收入端边际改善明显，环卫服务业绩驱动力走强》2021-02-04
2. 《北控城市资源-首次覆盖报告：环卫固废双轮驱动，背靠“北控系”协同优势凸显》2020-11-23