20180629-安信证券-新三板7月投资策略_改革风向渐明_价值_洼地_或正形成__19页_1mb

新三板2018年7月投资策略总结

核心内容

2018年下半年，新三板市场迎来深化改革阶段，政策方向从“完善”转向“深化”，从“差异化”转向“精细化”。同时，市场整体估值出现“破净”现象，部分公司存在估值错配机会。

政策动向

• 改革深化：自2017年初以来，新三板改革重点围绕“完善分层”、“差异化制度安排”展开，2018年初开始转向“推进精细化分层”和“交易制度改革”。
• 政策推进：证监会多次强调推进新三板分层和交易制度改革，结合年底出台新三板条例的预期，政策推进或超预期。
• 制度完善：包括差异化信息披露、交易制度优化、投资者适当性管理、监管加强等，旨在提升新三板的市场功能和效率。
• 国际化合作：新三板与港股市场合作加强，签署合作备忘录，推进“新三板+H股”模式，便利企业两地挂牌。

市场底部分析

• 中美市场对比：历史底部时期，A股市场破净比例约为11%-13%，主要集中在传统周期性行业；NASDAQ市场破净比例则在20%-30%，多分布在信息技术、金融、工业等增长较快行业。
• 新三板破净情况：截至2018年6月12日，新三板公司中PB小于1的占比为18.72%，主要集中在金融、建筑、电气设备、农林牧渔等行业。
• 估值错配：部分公司虽持续增长，但因估值偏低，存在错配可能，值得关注。

政策与市场影响

• 分层制度：2018年创新层调层工作启动，进一步细化分层标准，推动市场差异化发展。
• 交易制度：推进交易制度改革，提升市场定价功能，完善流动性解决方案。
• IPO与监管：IPO审核趋严，CDR试点推进超预期，加强监管以防范风险。

风险提示

• 流动性风险：新三板市场流动性仍为问题之一。
• 股权集中度高：部分公司股权高度集中，可能影响市场稳定性。
• 海内外环境差异：需关注国内外政策及市场环境变化对新三板的影响。

数据概览

• 挂牌公司：2018年5月挂牌公司数量稳定。
• 交易情况：成交量与成交额环比上升，交易活跃度有所提高。
• 定向增发：5月定增预案127次，实际实施165次，募集资金60.14亿元，平均市盈率24X。
• 申报辅导：5月新增申报辅导公司9家，平均净利润1.28亿元，平均市盈率32X。

主要观点

• 改革深化：新三板改革进入深化阶段，政策方向更加明确，精细化分层与交易制度改革是重点。
• 估值机会：当前新三板约20%的公司“破净”，部分持续增长企业存在估值错配机会。
• 市场潜力：新三板作为多层次资本市场的一部分，有望在政策支持下提升市场功能，吸引更多投资者。

关键信息

• 政策风向：从“完善”到“深化”，政策逐步细化，推动市场发展。
• 市场表现：成交量和成交额环比上升，显示市场活跃度提升。
• 行业分布：破净公司主要分布在金融、建筑、电气设备、农林牧渔等行业。
• 未来展望：新三板有望成为新经济企业融资的重要平台，政策支持下市场功能逐步完善。

附录

• 图表目录：包含历年政策改革历程、CDR推行进度、破净个股历史变化、行业分布、交易情况等。
• 分析师声明：诸海滨具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

以上总结涵盖了2018年新三板市场的主要政策动向、市场表现、估值分析及未来展望，为投资者提供了全面的参考信息。