评新三板引入QFII、RQFII：内外引水，渐明渐活-20190210-安信证券-23页_1mb

新三板引入QFII、RQFII政策分析总结

核心内容

2019年2月1日，中国证监会发布了《合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法（征求意见稿）》及其配套规则，明确将新三板挂牌公司股票纳入QFII和RQFII的投资范围。全国股转公司正积极组织落实，推动相关政策落地。

主要观点

1. QFII和RQFII制度合并

   • QFII与RQFII两项制度合并，以QFII规则为基础，整合RQFII规则，形成统一的《管理办法》和《实施规定》。
   • 托管人资格由审批改为备案管理，允许合格投资者聘用多个托管人，并指定一个主托管人。

2. 放宽准入条件

   • 取消数量型指标要求，保留财务稳健、资信良好、具备证券期货投资经验等合规性条件。
   • 简化申请文件要求，缩短审批时限，提高制度包容性和适应性。

3. 扩大投资范围

   • 合格投资者可投资新三板挂牌股票、债券回购、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等。
   • 允许参与证券交易所融资融券交易，进一步丰富投资渠道。

4. 引入长期资金改善投资者结构

   • 当前新三板投资者结构单一且数量不足，QFII的引入将带来长期资金，有助于市场稳定发展。
   • QFII主要由外资银行、投资公司和政府投资机构构成，投资风格偏爱长期持有。

关键信息

QFII概况

• QFII机构数量与额度：截至2019年2月1日，共有316家QFII机构，获批额度总计1012.62亿美元。
• 主要持仓行业：QFII偏爱金融、消费类行业，尤其是银行、食品饮料、家用电器等。
• 持仓市值分布：外资银行、投资公司、政府投资机构分别占比46%、30%、20%，QFII持仓市值最高的为银行和大消费类标的。

QFII投资风格

• 行业偏好：QFII主要投资医药生物、化工、交运、机械、电子等，其中银行和大消费类持仓市值最高。
• 个股偏好：QFII偏爱大市值、低估值、高盈利的标的，市值最大的为贵州茅台，平均市盈率14X，低于行业均值。
• 盈利能力：QFII持仓股票平均EPS为0.61元/股，平均ROE为10%，均高于行业平均水平。

投资者结构与市场影响

• 投资者结构：新三板目前投资者数量约16.58万户，机构账户接近20万户，对于万余家挂牌公司来说，投资者数量明显不足。
• 引入QFII的意义：QFII的引入将为新三板市场带来外部“活水”，改善投资者结构，增强市场流动性，促进市场稳定发展。

风险提示

• 政策推进不达预期：QFII、RQFII参与新三板的政策实施可能面临不确定性。
• 流动性风险：引入外资可能导致市场流动性变化，需关注市场波动及流动性风险。

政策与市场动态

• 政策推进：股转系统和证监会持续推动新三板市场改革，包括分层制度、交易机制、信息披露等。
• 市场表现：新三板指数在2019年1月28日至2月1日期间总体成交量和成交额均有所上升，其中创新成指上涨1.55%，三板制造上涨2.61%。

交易情况

• 成交量上升：2019年1月28日至2月1日，新三板总体成交量为5.54亿股，环比上升14.31%。
• 成交额上升：总体成交额为22.43亿元，环比上升18.86%。

定向发行融资动态

• 定增预案数量：本周发布定增预案34次，累计一月发布67次。
• 定增实施数量：本周实施定增37次，累计一月完成88次。
• 募集资金：本周实际募集资金22亿元，累计一月募集资金38.21亿元。

结论

新三板引入QFII和RQFII是投资者结构改革的重要一步，有助于提升市场流动性、增强市场功能，推动市场稳定发展。然而，政策推进和市场反应仍需关注，需防范政策不达预期及流动性风险。