20241028-宝城期货-铜月报_宏观冷却_铜价回落_16页_1mb

摘要

2024年10月铜价呈现震荡下行态势，价格由月初79万/吨一度下跌至76万/吨后企稳。月内持仓量减少，显示市场减仓下行。价格走势受国内宏观情绪冷却和海外美元指数强势双重压力，前期多头获利了结也加剧了行情回落。产业端，铜价持续上涨后产业承接力度不足，国庆后电解铜库存去化不及预期，升贴水和月差走弱。

展望11月，美联储议息会议和美国大选可能引发短期波动，期价或延续弱势。但预计国内宏观若成功传导至产业，电解铜库存或持续去化，产业支撑将增强。此外，美元指数若由涨转跌也将利多铜价，呈现先抑后扬的态势。

正文

1. 价格走势
   10月铜价震荡下行，由79万/吨跌至76万/吨，持仓量减少约7万手。宏观层面，9月下旬国内外利好共振推高价格，10月利好兑现后情绪转冷，前期多头了结；产业端，铜价上行后产业链承接力度不足，库存去化不及预期。

2. 宏观因素
   美元指数的持续强势压制铜价，主要由降息预期下降和地缘政治升温驱动。国内宏观情绪冷却叠加库存积累，商品整体走弱。

3. 产业分析

   • 矿端扰动：全球铜矿产量虽增长，但中国自给率低，依赖进口。TC加工费上调反映矿端供应趋缓，但港口库存压力仍存。
   • 供需平衡：全球电解铜供过于求，ICSG预计2024年1-8月过剩619万吨。国内产量因检修影响趋弱，但库存去化速度不及预期。政策开放再生铜进口或从中长期利空价格，但短期仍受产业需求支撑。

4. 消费与库存
   国内制造业PMI回升显示消费修复，电力、家电、新能源等领域强预期支撑。海外消费疲软拖累价格弹性。库存方面，国内外库存在分化，国内社库累库，海外交易所库存增长。

5. 供需平衡
   SMM数据显示中国铜消费中电力基建占主导，新能源汽车、家电、光伏风电等贡献增量。中长期看，国内新增产能与下游消费结构转型将对供需格局产生深远影响。

结论

10月铜价受宏观冷却和产业承接不足双重压制，11月预期偏谨慎，库存持续去化或带动价格企稳反弹，需关注美联储政策和美元指数走势。