20260713-长江期货-7月铜月报_宏观压制产业托举_库存低位支撑铜价_25页_10mb

7月铜月报总结

核心内容概述

2026年7月铜价在宏观因素与基本面的交织影响下呈现震荡走势。地缘政治风险、美元指数走势、国内经济结构变化及铜供需格局共同构成了铜价波动的主要驱动因素。

主要观点

宏观因素分析

• 美伊冲突与美元指数：3月以来美伊冲突导致能源价格攀升，推升通胀水平。美国CPI和PCE物价指数均创年内新高，但6月非农数据不及预期，加息预期有所回落。美元指数创13个月新高后出现回落，对铜价形成阶段性提振。
• 经济结构分化：美国经济呈现“K型”分化，AI产业与新兴行业表现强劲，传统行业则低迷。国内经济同样呈现AI产业和外需驱动新兴产业，但能源供给冲击和内需偏弱制约了传统产业。
• 铜进口与出口：国内铜进口盈亏持续为负，但5月进口量回升。出口方面，受以旧换新政策退坡影响，出口量出现收缩。

基本面分析

• 铜矿供应偏紧：全球铜矿有效增量持续下修，2026年全球铜矿实际增量为24.7万金属吨。国内铜精矿进口同比减少，库存处于低位。
• 加工费持续走低：铜精矿现货加工费（TC）下探至历史低位，国内南方粗铜加工费为900元/吨，进口CIF粗铜加工费为95美元/吨。新增冶炼产能投放使得冶炼产能过剩，但硫酸价格上涨有效缓解冶炼亏损。
• 铜加工企业开工率：6月精铜杆开工率提升，而再生铜杆开工率持续低迷。铜板带、铜箔、铜棒等下游产品开工率较高，尤其铜箔行业因储能与AI需求保持高景气。
• 房地产拖累铜消费：房地产投资及开工数据持续走弱，对铜消费形成拖累。但核心城市房价止跌回暖，对部分铜消费形成支撑。
• 新能源汽车需求：国内新能源汽车产销增速放缓，但出口表现强劲，成为铜消费的重要增长极。铜价回调刺激消费，市场成交活跃度提升。

库存与市场结构

• 国内铜库存：春节后铜库存高位累库后持续去化，截至7月10日，国内铜社会库存降至16.5万吨，处于历史低位区间。
• LME与COMEX库存：LME库存持续去库，COMEX库存则因美国铜关税预期而累库，两者价差维持，对铜价形成支撑与压制。
• 现货升贴水：沪铜现货贴水收窄，市场交仓意愿上升，持货商惜售，低价货源收紧支撑铜价。

关键信息

国内经济与铜消费

• 经济结构：AI产业和外需驱动新兴产业表现良好，但传统行业仍受能源供给冲击和内需疲软拖累。
• 房地产：1-5月房地产开发投资额同比下降16.2%，新开工与竣工面积持续下滑，对铜消费形成拖累。
• 新能源汽车：1-5月新能源汽车产量同比增长2.41%，销量增长3.46%，出口量同比增长110%，成为铜消费的重要支撑。

全球市场动态

• 地缘政治：中东局势反复，霍尔木兹海峡关闭与开放交替影响能源市场，进而扰动铜价。
• 美国铜关税：美国铜关税政策预期导致纽伦铜价差维持，LME铜库存运往COMEX，对铜价形成压制。
• 铜矿与冶炼：全球铜矿供应偏紧，国内铜精矿进口减少，加工费走低，但硫酸价格上涨缓解冶炼亏损。

后市展望

• 铜价走势：预计铜价将维持偏强震荡运行，关注美国铜关税政策落地结果。
• 操作建议：建议逢低适度持多，谨慎追高，参考运行区间101000-105000元/吨。
• 风险提示：地缘冲突、美联储加息预期、铜关税政策变化等均可能对铜价产生重大影响。

附图说明

• 图表内容：包括美国CPI、PCE、非农数据、制造业与非制造业PMI、中国CPI、PPI、社会融资规模、铜精矿进口与库存、电解铜产量与进口、铜加工企业开工率、新能源汽车产销数据、房地产投资与开工数据、铜库存与现货升贴水等。

风险提示与免责声明

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