20250618-宝城期货-沪铜2025年中期报告_中美关税缓和_宏观回暖或推升铜价_22页_1mb

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1778号，期货从业资格证号：F03090813，投资咨询证号：Z0019840

报告概述

• 沪铜2025年中期研究报告
• 核心观点：三季度铜价有望维持强势，宏观回暖与产业供需修复成为支撑。

核心内容总结

一、宏观分析

• 美国关税政策主导铜价波动
  • 上半年铜价受特朗普关税政策影响大幅震荡。4月下旬对等关税政策公布后，铜价下跌，但随后美国宣布推迟关税实施，市场风险偏好回升，铜价回升。
  • 市场预期向现实转化，PMI数据（中国、美国、欧元区）显示制造业逐步复苏。
• 美联储降息预期
  • 市场预期2025年下半年美联储降息1-2次，利空铜价，但若美国经济表现强劲，铜价可能维持强势。

二、产业分析

• 供需双强与库存分化
  • 冶炼产能过剩：产业链利润向上游转移，加工费持续下降，冶炼厂亏损加剧。
  • 需求端：国内政策刺激下终端需求表现较好，海外需求受关税不确定性影响较大，欧洲需求逐步回升。
  • 库存结构：国内库存去库，海外库存累库，内强外弱格局显现。
• 政策与布局
  • 国内推动铜产业结构调整，限制新增产能，优化区域布局。
  • 企业加速海外资源布局以降低进口依赖，提升议价权。

三、市场展望

• 三季度铜价展望：若美国关税政策不变，宏观氛围回暖叠加产业减产预期，铜价可维持强势。
• 关键驱动因素：
  1. 宏观：全球权益市场走强，经济复苏逻辑兑现。
  2. 产业：国产矿、废铜等替代原料支撑产量，国内需求政策推动终端消费。

结论

• 短期波动：美国政策主导价差波动，二季度铜价先抑后扬。
• 中期趋势：三季度若政策平稳，铜价有望持续上行，重点关注库存调整与产业利润修复进度。