血制品专题研究-非上市企业市场占比依然较大-上市公司外延具有弹性-华源证券_51页_1mb

报告摘要

中国血制品行业当前呈现非上市公司市场占比较大的格局，但随着资源整合和产业集中度提升，上市公司通过并购和扩张具备较高整合弹性。以下为报告核心内容总结：

市场分布与占比
非上市公司在国内血制品市场销售份额约30%-40%（院内市场），采浆站及采浆量占比约35%。2023年行业采浆量约12000吨，上市公司合计采浆量7800吨，占比65%。在关键产品方面，非上市公司在国产白蛋白及静丙市场占有率较高，如泰邦生物（30-40%白蛋白，40%静丙）、远大蜀阳（76%白蛋白，95%静丙）、南岳生物（26%白蛋白，33%静丙），但整体行业集中度仍低于全球水平（前五企业占80%-85%）。
非上市公司分析

泰邦生物：拥有16家（山东）+11家（贵州）采浆站，采浆量约1800吨，持股结构以机构为主（大钲资本持20.4%），产品线齐全且吨浆利润较高，存在被整合可能性。
远大蜀阳：位于四川（14家采浆站）及广西（3家），主要产品涵盖白蛋白、静丙，但被远大集团视为战略性资产，整合可能性较低。
南岳生物：湖南主产区（10家采浆站），实控人为个人，2022年营收65亿，目标2025年采浆量700吨，产品布局完整。
康宝生物：山西优质企业（13家采浆站），曾于2017年吸引派林生物收购意向，现为长三角血制品企业，产品线覆盖主要品类。
绿十字：外资独资（韩国），十年未新增采浆站，市场份额偏低（静丙0.5%），发展增速缓慢。
中原瑞德：2017年被CSL收购，现为全资子公司，产品线相对单一（6个批文），采浆站集中在湖北。
丹霞生物：高特佳控股，因2017年飞行检查问题暂停生产，2023年恢复经营并实现盈利，当地采浆站17家。
新疆德源：占新疆唯一血制品企业，与派林生物战略合作，2019年亏损9675万元，采浆站由陕煤集团资助运营。

上市公司财务状况
主要上市公司现金储备充足：博雅生物达532亿，天坛生物和上海莱士超40亿，派林生物约384亿（现金收购）。估值方面，天坛生物和博雅生物PE约35-30倍，优于行业均值，有利于并购动作。
行业整合趋势
传统央企（国药、华润）及新参与者（陕煤、海尔）正加速行业整合，2023年已发生多起并购案例，包括：