20231027-上海证券-Q3业绩超预期净利润同增169_胶原龙头新品不断接力_4页

买入（维持）：美容护理行业分析总结

核心内容

本报告由分析师王盼发布，日期为2023年10月27日，对美容护理行业及锦波生物公司进行分析，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2023年前三季度，公司营收达5.17亿元，同比增长105.64%；归母净利润1.92亿元，同比增长173.75%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比增长179.77%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长106.43%和168.75%，显示公司增长势头强劲。
• 毛利率与净利率显著提升：23Q1-Q3毛利率为89.97%，净利率为37.02%，同比分别提升5.60和9.47个百分点。Q3毛利率和净利率分别达到91.26%和41.19%，显示盈利能力增强。
• 费用控制良好：销售、管理、研发费用率分别为21.36%、11.48%、11.86%，同比下降5.69、0.45、0.92个百分点。Q3费用率进一步优化，销售费用率下降3.65个百分点，管理费用率下降0.95个百分点，研发费用率下降1.37个百分点。
• 业务结构优化：医疗器械业务增长显著，23H1收入达2.77亿元，同比增长140.25%。公司通过渠道铺设和产品创新，巩固了在医疗美容领域的领先地位。
• 新产品拉动增长：功能性护肤品“ProtYouth”推出后，单一成分功能性护肤品收入同比增长881.05%，显示市场认可度高。
• 研发能力突出：公司23Q1-Q3研发投入达0.61亿元，同比增长90.88%。已获得4项国内发明专利和2项国际专利，同时取得6个第二类医疗器械注册证，研发管线丰富。
• 未来增长预期明确：预计公司2023-2025年营收分别为7.97亿元、12.62亿元、17.78亿元，年增长率分别为104.3%、58.3%、41.0%。归母净利润分别为2.99亿元、4.43亿元、5.67亿元，年增长率分别为173.9%、48.2%、28.0%。
• 估值合理：对应PE分别为44、30、23倍，PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

• 重组人源化胶原蛋白赛道景气度高，公司作为领军企业，具备显著的先发优势。
• 薇旖美新品上市销售表现良好，有望进一步抢占市场份额。
• 抗病毒领域产品产业化成功，积累原创技术，产品研发有序推进。
• 预计未来三年公司营收和净利润持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 研发项目不及预期风险
• 在研项目市场开拓不及预期风险
• 在研产品“集采”政策相关风险
• 医疗美容行业相关风险
• 医疗器械及化妆品产品政策变动风险

总结

锦波生物凭借重组人源化胶原蛋白技术优势，实现业绩大幅增长，毛利率和净利率显著提升，费用控制良好。公司在医疗器械和功能性护肤品领域表现突出，新产品“ProtYouth”带来巨大增长动力。未来三年，公司营收和净利润预计保持稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理，因此维持“买入”评级。