20250813-开源证券-北交所信息更新_重组Ⅲ型人源化胶原蛋白临床应用超270万支_2025H1归母净利润同比+27_4页_873kb

锦波生物（832982.BJ）2025年半年度业绩分析与展望

北交所研究团队于2025年8月13日发布锦波生物（832982.BJ）的北交所信息更新报告。以下是其主要内容总结：

公司业绩表现强劲

• 2025年H1公司实现营收8.59亿元，同比增长42.43%，归母净利润达3.92亿元，同比增长26.65%。受益于医疗器械和功能护肤品收入的共同增长。
• 报告维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为10.38亿元、13.81亿元、18.25亿元，对应PE分别为38.7倍、29.1倍、22.0倍。

前五大驱动因素解析

1. 医疗器械板块持续扩展
   2025年上半年医疗器械收入7.08亿元，同比增长33.41%，主要得益于以重组III型人源化胶原蛋白为核心的三类医疗器械，尤其是植入剂产品的销售增长。累计覆盖终端医疗机构超4000家，品牌“薇旖美”影响力持续提升。

2. 功能性护肤品高速增长
   护肤品板块收入达1.21亿元，同比大幅增长152.39%，高中端产品毛利率维持在70.78%，品牌边际效应显著增强。

3. 核心产品技术创新突破
   临床应用超过270万注射支数，复用于修复眼周、眉间、额头等部位，并持续开展包括膀胱炎、创面修复等多个领域的临床研究。

4. 国际注册突破与专利布局
   全球化布局取得重大进展，泰国医疗器械注册成功，同时新增发明专利数达4项，包括杂交蛋白核心技术及原子结构解析成果。

5. 研发投入持续加大
   2025H1研发费用增长至148百万元，有力推动产品管线延伸，包括A型、IV型人胶原等方向。

风险提示

• 监管政策趋严风险：行业新规可能对公司产品通道审评带来不确定因素。
• 市场竞争加剧风险：组织蛋白市场已进入中广泛竞时化阶段，公司需保持技术与品牌优势。
• 产品与研发拓展风险：新型产品能否对标现有成功模式，需要时间验证。

总结评估

锦波生物在重组III型人源化胶原蛋白领域持续领跑，叠加泰国资证和国际化战略落地，在高端组织蛋白市场具备可持续竞争优势。在维持高毛利、主业增长的基础上，其前瞻性创新投入也为长期成长奠定基础，维持北交所“增持”评级。建议关注其四季度一季报相关业绩验证信息。