20170807-华创证券-债券一周市场回顾与展望_巨量供给谁来买单__20页_1mb

巨量供给谁来买单？——华创债券市场回顾与展望总结

核心内容概述

本报告由华创证券有限责任公司发布，内容涵盖2017年8月7日当周利率债与信用债市场回顾、经济高频数据表现、通胀情况、资金面分析、利率债发行节奏、机构行为变化、监管动态以及下周市场重点关注事项。报告指出，尽管市场整体表现稳健，但供给压力加大和配置需求不足将对债券市场产生一定影响。

主要观点与关键信息

1. 利率债市场回顾与展望

• 收益率走势：本周国债收益率曲线陡峭化，短端小幅下行，长端上行。
• 利差变化：10-1年国债利差扩大3个bp，国开债利差基本持平。
• 资金面：央行连续净回笼，资金面维持紧平衡，市场整体谨慎。
• 未来展望：8月利率债供给压力加大，对收益率形成上行压力，预计市场将维持震荡走高趋势。

2. 信用债市场回顾

• 收益率变化：短端信用债收益率下行，长端小幅收窄。
• 净融资情况：8月信用债净融资规模预计大幅增加，到期压力达到年内峰值。
• 评级调整：多数企业评级维持不变，上调1家，下调2家。
• 机构行为：广义基金增持力度减弱，商业银行和城商行是主要增持力量，保险机构继续减持。

3. 高频经济数据表现

• 工业生产：7月经济基本面依然强劲，但受夏季高温和洪水影响，工业生产略有波动。
• 大宗商品价格：钢铁价格强势，有色价格继续上涨，煤炭和原油价格回升。
• 水泥价格：持续回落，7月水泥价格指数为107.37，环比跌幅扩大。
• 通胀预期：7月CPI同比回升至1.6%，PPI同比反弹至5.6%，预计8月PPI表现良好。

4. 资金面与供给压力

• 资金面趋势：7月资金面维持紧平衡，央行净投放流动性是为了对冲缴税等扰动。
• 8月发行计划：国债发行规模将显著增加，预计超过3560亿，高于7月水平。
• 政金债供给：上半年发行速度慢于去年同期，三季度供给压力较大，8月或将进一步加速。

5. 机构行为分析

• 杠杆率变化：7月整体杠杆率下降，其中证券公司和商业银行理财产品杠杆率下降明显。
• 保险配置：保险机构配置力度减弱，上半年托管量小幅增加，但7月大幅减持。
• 基金与资管：基金产品和资管产品加杠杆趋势明显，但难以消化供给压力。

6. 监管动态

• 银行同业业务：监管处罚和整改工作持续推进，同业链条收缩。
• 政策导向：央行强调稳健货币政策，监管协调加强，防范系统性金融风险。
• 财政改革：财政部试点发展项目收益专项债券，防控财政金融风险。

7. 下周市场关注重点

• 国内数据：重点关注外贸、通胀数据，特别是出口与进口增速。
• 国外数据：关注美国CPI数据和圣路易斯联储主席布拉德的讲话，其对加息的表态可能影响市场预期。
• 薪资与消费：美国薪资增速反弹，可能带动消费和通胀回升，需关注下周纽约联储主席杜德利的讲话。

投资策略建议

• 利率走势：预计利率仍将震荡走高，受供给压力和配置需求不足影响。
• 市场操作：建议关注央行流动性操作及市场供需变化，短期市场可能维持震荡格局。
• 配置建议：在供给压力较大的背景下，市场配置需求较弱，需警惕收益率上行风险。

图表与数据摘要

总结

本报告综合分析了2017年8月7日当周债券市场表现，指出利率债收益率受供给增加影响震荡上行，信用债市场表现分化，中短久期收益率反弹，长端利差收窄。经济高频数据表明，7月经济基本面依然强劲，但受季节性因素影响，部分行业如水泥需求疲软。通胀方面，CPI与PPI均回升，预计8月通胀表现良好。资金面维持紧平衡，央行净回笼，市场整体谨慎。8月利率债供给压力较大，配置需求不足，机构行为趋于降杠杆，保险机构继续减持。监管持续收紧，对市场流动性产生影响。下周市场需重点关注外贸、通胀数据及美国CPI和美联储官员讲话，以判断市场走势。