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伟星新材（002372）2018年中报总结

核心内容

伟星新材在2018年上半年实现了稳定的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，展现出良好的盈利能力和市场竞争力。公司通过零售与工程业务双轮驱动，产品结构持续优化，毛利率提升显著，同时积极拓展非核心市场，推动多元化发展。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现18.87亿元，同比增长18.39%。
• 归母净利润：3.86亿元，同比增长23.61%。
• 扣非归母净利润：3.61亿元，同比增长24.27%。
• EPS：0.30元。
• 期间费用率：22.1%，同比下降0.24个百分点。
• 财务费用：1128.36万元，同比降低318.44%，主要受益于美元升值带来的汇兑收益。

增速分析

• 二季度单季营收：12.24亿元，同比增长17.47%。
• 二季度归母净利润：2.78亿元，同比增长21.40%，增速较一季度略放缓。
• 全年业绩预期：预计2018年1-9月归母净利润为5.45-7.08亿元，同比增长0-30%。

关键信息

产品线表现

• PPR管材：上半年实现收入10.74亿元，同比增长16.40%；毛利率58.97%，同比提升1.08个百分点，创历史新高。
• PE管道：实现收入5.03亿元，同比增长18.54%；毛利率30.86%，同比提升0.80个百分点。
• PVC管材管件：实现收入2.42亿元，同比增长24.22%；毛利率27.46%，同比提升3.90个百分点。
• 其他产品：防水、净水等实现收入0.41亿元，同比增长37.72%。

区域发展

• 核心市场：华东/华北地区贡献收入13.75亿元，占比72.87%。
• 非核心市场：华南/西部地区分别实现营收0.72/1.91亿元，同比增长50.82%/20.97%。
• 西安工业园：预计四季度建成投产，有望进一步提升西部市场份额。

未来展望

• 盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为47.66/57.46/66.08亿元，归母净利润分别为10.01/12.18/13.97亿元，EPS分别为0.76/0.93/1.07元。
• 估值指标：对应PE分别为21.35/17.54/15.30倍，公司成长性依旧，估值逐步下降，但盈利能力保持稳定。

财务分析

资产负债表

• 资产总计：预计2018-2020年分别为47.00/55.06/64.09亿元。
• 流动资产：预计增长至3186.08/3981.66/4879.94亿元。
• 货币资金：预计增长至1663.02/2259.61/2967.25亿元。
• 负债合计：预计增长至1144.30/1407.70/1610.68亿元。
• 资产负债率：预计从23.52%上升至25.13%。

利润表

• 毛利率：上半年为46.06%，同比提升1.09个百分点；二季度为46.96%，环比提升2.57个百分点。
• 净利率：上半年为21.04%，基本稳定。
• ROE：预计从25.68%提升至28.25%、29.81%、29.18%。
• ROIC：预计从22.31%提升至23.92%、25.44%、25.02%。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2018年为1053.63亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：预计2018年为-164.65亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流：预计2018年为-655.46亿元，主要用于股权融资及其他。
• 现金净增加额：预计2018年为233.51亿元，公司现金流管理稳健。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和毛利率产生影响。
• 地产需求下滑：可能影响工程业务的稳定性。
• 新产品推广不及预期：可能影响公司未来增长潜力。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 逻辑：公司业绩增长稳定，毛利率持续提升，产品结构优化，非核心市场拓展顺利，成长性依旧，估值逐步下降，具备长期投资价值。

估值比率

总结

伟星新材在2018年上半年展现出稳定的业绩增长与盈利能力提升，PPR管材毛利率创新高，产品结构持续优化，非核心市场渗透加速，公司成长性依然强劲。公司凭借完善的渠道和服务体系，在多个区域市场取得良好进展，未来有望进一步扩大市场份额。东方财富证券维持“增持”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注原材料价格波动、地产需求变化及新产品推广风险。