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赛力斯（601127.SH）2025年中报业绩点评：问界车型持续发力，Q2业绩高增长

业绩亮点

1. Q2业绩高增长：2025上半年公司收入同比略降4.1%，但归母净利润同比大涨81%至29亿元；Q2单季收入432.5亿元（同比增长12.4%，环比增长125.9%），净利润21.9亿元（同比增长56%，环比增长193%）。

2. M9/M8热销驱动：主力车型问界M9（50万级）与M8（40万级）销量强劲，Q2新能源车销量10.7万辆，同比增9%、环比增137%，单车净利润达2万元，环比提升23%。

3. 盈利能力优化：毛利率29.5%，环比提升1.9个百分点；费用率优化，期间费用率合计20.6%，环比降1.5个百分点。

核心驱动因素

1. 新车型发布预期：9月5日开启全新问界M7预订，23日正式上市，搭载华为乾崑ADS4.0系统，竞争力进一步提升，预计四季度贡献销量增量。

2. 技术平台红利：魔方技术平台研发投入超300亿元，实现高效造车与产品矩阵布局，多款新车（如M9纯电版、M8纯电版）陆续上市。

风险提示

• 行业需求不及预期
• 新车型量产进度滞后
• 行业价格竞争加剧

盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润为100/132/151亿元，对应PE 24/18/16倍，维持“买入”评级，看好公司新一轮车型周期。

财务关键指标

• 收入：2024年同比增305%，2025年预计增速23.8%，连续三年高速增长。
• 盈利：净利润率从2024年的4.1%提升至2025E的5.6%，ROE从48.5%逐步下降至2025E的32.9%，但盈利能力仍保持较高水平。