新洋丰（000902）2018年中报点评总结
核心内容
新洋丰在2018年上半年实现营业收入55.4亿元，同比增长8.0%，归母净利润5.4亿元，同比增长25.1%。尽管经营性现金流净额同比减少较多，但公司仍维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩增长：公司2018年中报业绩显著增长，主要得益于磷复肥价格提升。磷肥收入同比增长9.26%，毛利率提升2.31个百分点；常规复合肥收入同比增长15.66%，新型复合肥收入同比增长21.59%。
- 现代农业转型：公司积极推进现代农业服务商转型，通过“产品公司+基地+农户”的模式，提升农产品经济价值。同时，通过自有果业公司进行品牌化营销，提高农作物附加值，并形成闭环运营，建立高端农作物种植供应体系。2018年上半年现代农业板块收入达1690.9万元，同比增长76.7%。
- 股权激励与回购：公司计划使用自有资金回购股份，金额不低于1亿元，回购价格不超过10元/股。此外，公司延长了员工持股计划的锁定期，实际控制人承诺12个月内不减持股份，显示出公司对未来发展的信心。
- 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.84元、1.00元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据（单位：亿元）
| 指标/年度 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
90.32 |
105.42 |
124.37 |
147.97 |
| 归母净利润 |
6.80 |
8.65 |
10.93 |
13.04 |
| 每股收益EPS |
0.52 |
0.66 |
0.84 |
1.00 |
| ROE |
11.85% |
13.49% |
14.89% |
15.48% |
| PE |
15.44 |
12.16 |
9.56 |
8.03 |
| PB |
1.84 |
1.65 |
1.44 |
1.25 |
风险提示
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
财务分析指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
18.78% |
19.59% |
20.38% |
20.63% |
| 三费率 |
9.03% |
8.60% |
8.60% |
8.60% |
| 净利率 |
7.66% |
8.35% |
8.93% |
8.96% |
| EBITDA增长率 |
17.42% |
7.46% |
38.48% |
25.71% |
| 资产负债率 |
33.26% |
33.65% |
48.22% |
42.96% |
| 流动比率 |
1.87 |
2.03 |
0.94 |
1.21 |
| 速动比率 |
1.13 |
1.28 |
0.53 |
0.68 |
| 每股经营现金 |
0.70 |
0.75 |
0.93 |
1.18 |
| 股息率 |
0.00% |
1.07% |
1.36% |
1.72% |
公司信息
- 总股本：13.05亿股
- 流通A股：11.73亿股
- 52周内股价区间：7.76-10.68元
- 总市值：104.75亿元
- 每股净资产：4.57元
- 资产负债率：33.26%
西南证券研究发展中心
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