基础材料行业年度策略：消费建材峰回路转，工业材料勇攀高峰-20211114-华泰证券-44页_1mb

消费建材峰回路转，工业材料勇攀高峰 - 华泰研究2022年度策略总结

核心内容概述

2021年建材与建筑板块整体表现分化，建筑板块涨幅显著，而消费建材板块则承压下行。展望2022年，华泰研究重点推荐三条主线：低估值消费建材、高精尖工业新材料、新能源基建。消费建材板块在2021年H2受原材料/能源成本上涨、地产需求回落及信用风险等因素影响表现低迷，但随着政策和资金端边际改善，预计2022年将迎来估值修复。工业材料板块因新能源需求持续增长，仍保持高景气，但需关注能突破“卡脖子”技术的细分领域。新能源基建板块中，浮法玻璃面临供给端约束，光伏玻璃则依赖需求回升，电力工程与生态环保因政策红利有望迎来高景气。

主要观点

1. 消费建材：穿越至暗，绝处逢生

• 2021年H2消费建材板块受多重因素拖累，表现低迷，部分公司业绩和现金流承压。
• 进入2021年Q4，地产保竣工保交付支撑短期需求，前期调整充分，2022年有望震荡修复。
• 中长期来看，地产集中度提升驱动逻辑将转向政策规范与市场出清，消费建材龙头品牌、质量、份额、渠道优势将更受重视，预计2022年业绩高增长标的估值有望继续修复。
• 小B渠道市场空间巨大，消费建材龙头具备较强竞争力，有望快速抢占市场。

2. 工业材料：专精特新，精中拔尖

• 工业材料板块整体表现优于消费建材，玻纤、玻璃等细分领域受益于新能源需求增长。
• 2022年工业材料盈利高位或小幅回落，机会主要集中在突破“卡脖子”技术的领域。
• 关键领域包括：碳纤维、陶瓷纤维、电子/药用玻璃、己二腈/尼龙66专业工程服务等。
• 国产替代趋势明显，具备技术优势的企业将受益于政策支持与市场需求。

3. 新能源基建：绿电引领，供给变量

• 双碳目标下，建材行业将面临供给端限制，浮法玻璃价格高位震荡，冷修产线逐步增加。
• 光伏玻璃受能耗双控影响，新增产能受限，需依赖需求回升。
• 电力工程和生态环保产业因新型电力系统建设及碳交易扩张迎来政策红利，EPCO龙头将受益。

关键信息

市场表现回顾

• 截至2021年11月11日，CI建材/建筑指数分别较年初下跌2.4%和上涨12.6%，跑赢沪深300指数4.6pct和19.6pct。
• 建材板块整体PE(TTM)为13.3x，建筑板块为8.5x，分别处于历史32%和8%分位。
• 建材细分行业中，装配式材料、耐火材料、玻纤涨幅突出，而消费建材、混凝土则面临业绩与估值双杀。
• 建筑板块中，钢结构、建筑设备租赁、国际工程等细分领域表现强劲，园林工程、装饰工程等则下滑明显。

行业趋势分析

• 地产集中度提升：2021年前9月TOP100房企销售金额占比达65.7%，销售面积占比为45.5%。
• 全装修率提升：2021年前10月全装修面积达5.4亿平，全装修率45%，同比提升2pct。
• 小B渠道潜力巨大：潜在市场空间超万亿，小B企业数量众多，对品牌、质量、地方资源等要求较高。
• 绿色建材应用：2025年新建建筑中绿色建材应用比例要求普遍在60%以上，政策推动绿色建材发展。

风险提示

• 基建及地产投资超预期下行。
• 原料及能源价格超预期上涨。
• 政策执行力度不及预期。

重点推荐标的

图表说明

• 图表1至图表7展示了2021年建材与建筑板块的收益与估值变化，突出“建筑+”与工业材料的高景气表现。
• 图表8至图表13展示了各细分行业的净利润增速和PE(TTM)走势，反映板块的盈利与估值波动。
• 图表16至图表22展示了地产销售、新开工、竣工及全装修数据，支持消费建材的市场趋势分析。
• 图表33至图表35展示了建筑节能规范的提升，预示保温隔热材料与节能玻璃的市场机会。

总结

2021年建材与建筑板块表现分化，建筑板块因“建筑+”及新能源政策受益，表现优于建材。消费建材板块在2021年H2受多重因素拖累，但2022年有望迎来估值修复，主要受益于政策支持与市场出清。工业材料板块因新能源需求持续增长保持高景气，但需关注能突破“卡脖子”技术的细分领域。新能源基建板块中，浮法玻璃面临供给约束，光伏玻璃依赖需求回升，电力工程与生态环保因政策红利表现强劲。整体来看，2022年建材行业将呈现结构性机会，重点关注消费建材龙头、工业新材料及新能源基建领域。