白糖行业深度研究报告：19-20榨季全球预期产糖量继续下降，内外糖价格或将共振向上_20页_1mb

报告摘要

白糖行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2019/20榨季全球及中国白糖市场的供需变化，分析糖价走势、主产国产量及出口情况，并对国内外糖价走势进行预测，同时提示相关风险。

主要观点

1. 国内糖价周期性波动

中国是全球第五大食糖生产国，蔗糖为主要来源，甜菜糖占比约12%。
食糖生产周期约为5-6年，与甘蔗宿根性相关。
自2003年以来，糖价经历了三个完整周期，涨幅分别为165.21%、191.73%和76.83%。

2. 2019/20榨季国内产量小幅回落

2019/20榨季糖料种植面积2084万亩，同比下降4.9%。
预期全国产糖量1062万吨，同比微降1.3%。
销售进度落后于产量增幅，导致工业库存短期积压，2020年1月工业库存同比增长28%。

3. 国内消费相对稳定

中国是全球第三大食糖消费国，2019/20榨季消费量1580万吨，同比增长0.64%。
消费分为工业消费（占比约59%）和民用消费（占比约41%），工业消费主要来自食品加工、饮料、饮食等行业。
销糖率下降，反映出销售进度滞后于产量增长。

4. 国际糖价波动剧烈，主产国产量影响大

2018/19榨季全球产糖量1.79亿吨，同比下降8%，其中甘蔗糖和甜菜糖分别下降7.9%和8.4%。
全球前五大产糖国包括印度、巴西、欧盟、泰国和中国，合计占全球总产量的60%。
国际糖价经历了四轮完整周期，涨幅分别为260.1%、251.7%、159.8%和126.6%。

5. 主产国产量持续下降，国内外糖价或共振向上

巴西：19/20榨季预计产糖量2935万吨，同比下降0.5%；出口量预计1800-2000万吨，较正常榨季下降800-1000万吨，对全球糖市造成供给缺口。
印度：19/20榨季预计产糖量2650万吨，同比下降20%；出口补贴政策未能推动预期出口量，实际出口量或低于预期。
泰国：19/20榨季预计产糖量1050万吨，同比下降28%；出口量预计850万吨，同比下降15.5%，进一步扩大全球糖市缺口。

关键信息

1. 产量与自然灾害相关

甘蔗产量受天气影响显著，如霜冻、干旱、雨雪冰冻等自然灾害会导致产量大幅波动。
19/20榨季，印度马邦、卡邦因干旱与洪水影响，产量下降明显。

2. 进口关税政策对国内糖价影响

中国实行配额内与配额外进口关税管理，保障措施关税于2020年5月到期。
在保障措施关税到期前，巴西、泰国配额外进口估算价均高于国内糖价500元/吨，国内糖价受国际糖价扰动有限。

3. 销售与库存情况

2019/20榨季累计销糖320.08万吨，同比增长26.9%。
工业库存短期积压，1月同比增长28%。

风险提示

自然灾害：如干旱、霜冻、蝗灾等可能影响糖料产量。
政策变化：进口关税调整、出口补贴政策变动等。
价格不及预期：国际糖价波动可能影响国内糖价走势。

行业数据概览

项目	数据（单位）
股票家数（只）	86
总市值（亿元）	12,274.51
流通市值（亿元）	9,522.3
中国糖料种植面积（万亩）	2084（19/20榨季）
中国糖产量（万吨）	1062（19/20榨季）
中国糖消费量（万吨）	1580（19/20榨季）
中国工业库存（万吨）	641.45（19/20榨季）

图表目录摘要

图表1：18/19榨季全球主要食糖生产国产量
图表2：94/95-18/19榨季我国食糖产量走势
图表3：18/19榨季甘蔗糖与甜菜糖占比
图表4：柳州白砂糖现货价走势
图表5：国内白糖价格波动周期列表
图表6：国内榨季时间进度
图表7：00/01-18/19榨季全国糖料播种面积
图表8：00/01-19/20榨季全国食糖产量
图表9：16/17-19/20榨季全国食糖月度累计产量
图表10：16/17-19/20榨季广西食糖月度累计产量
图表11：食糖产量与自然灾害关系列表
图表12：18/19榨季国内甘蔗、木薯、桉树种植利润对照表
图表13：10/11-19/20榨季全国白糖销量
图表14：17/18-19/20榨季全国白糖月度销量
图表15：17/18-19/20榨季全国白糖月度累计销量
图表16：17/18-19/20榨季广西白糖月度累计销量
图表17：17/18-19/20榨季全国白糖月度累计销糖率
图表18：17/18-19/20榨季广西白糖月度累计销糖率
图表19：17/18-19/20榨季全国白糖月度累计库存
图表20：17/18-19/20榨季广西白糖月度累计库存
图表21：2000-2018年食糖进口量
图表22：2017-2019年食糖月度累计进口
图表23：巴西糖配额内、外进口估算价与国产糖价差
图表24：泰国糖配额内、外进口估算价与国产糖价差
图表25：全球主要产区榨季时间进度
图表26：18/19榨季全球食糖主产国产量
图表27：18/19榨季全球食糖主产国产量占比
图表28：18/19榨季全球食糖主贸易国出口量
图表29：18/19榨季全球食糖主贸易国出口量占比
图表30：NYBOT 11号糖收盘价
图表31：国际食糖价格波动周期列表
图表32：10/11-19/20E榨季巴西糖产量
图表33：00/01-19/20榨季巴西甘蔗种植面积
图表34：17/18-19/20榨季中南部月累计产糖量
图表35：17/18-19/20榨季中南部入榨进度
图表36：17/18-19/20榨季巴西糖出口进度
图表37：10/11-19/20E榨季巴西糖醇比
图表38：10/11-19/20E榨季印度糖产量
图表39：10/11-19/20E榨季印度糖期末库存
图表40：印度产糖量预估
图表41：19/20榨季印度各邦产糖量对照表
图表42：印度出口政策
图表43：10/11-19/20E榨季泰国糖产量及出口
图表44：10/11-19/20E榨季泰国期末库存

投资评级

行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
公司评级：推荐，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

分析师信息

组长、首席分析师：王莺，英国布里斯托大学经济学硕士，CFA。
助理研究员：陈鹏，中国人民大学经济学硕士。

联系方式

地区	姓名	职务	电话	邮箱
北京机构销售部	张昱洁	北京机构销售总监	010-66500809	zhangyujie@hcyjs.com
广深机构销售部	张娟	所长助理、广深机构销售总监	0755-82828570	zhangjuan@hcyjs.com
上海机构销售部	石露	华东区域销售总监	021-20572588	shilu@hcyjs.com