20141229-华创证券-稀土_稀土确定进入上涨周期_业绩弹性空间敞开_12页_1000kb

稀土行业上涨周期分析总结

核心内容概述

稀土行业正进入上涨周期，其价格上涨受到产业链恢复盈利和国家战略的双重推动。预计2015年第二季度前，稀土价格将实现30%以上的涨幅，其中中重稀土（尤其是氧化镝）涨幅空间更大，有望达到历史最高价的300%-400%。价格提升将显著改善行业盈利水平，并推动相关企业业绩弹性释放。

主要观点

1. 价格上涨的驱动力

• 产业链盈利恢复：目前稀土企业净利率普遍低于盈亏平衡点，业内认为20%净利率为合理盈利底线。
• 国家战略推动：WTO诉讼失败后，整改期将结束，国家将通过政策手段（如收储、打黑、税改）保护资源价值，防止资源低价流失。
• 政策效果提升：与历史相比，2015年政策实施条件大幅改善，打黑、收储等措施将更加常态化和高效。

2. 稀土价格趋势

• 趋势确立：自2014年10月起，稀土价格进入上升通道，氧化镨钕、氧化镝等产品价格持续上涨。
• 价格涨幅空间：氧化镨钕涨幅空间为400%-500%，氧化镝涨幅空间为300%-400%。
• 下游需求支撑：稀土永磁占下游需求40%以上，钕铁硼需求复苏将带动稀土价格上涨。

3. 政策组合与收储重点

• 政策组合：未来政策仍以收储、打黑、税改为主，可能形成更大规模的收储，推动价格上涨。
• 收储重点：中重稀土（尤其是氧化镝）为收储重点，预计收储量将超过历史水平。
• 收储效果：历次收储对价格的影响具有显著正效应，此次收储预计推动价格涨幅超历史水平。

4. 投资建议

• 首推标的：中重稀土企业，包括五矿稀土、广晟有色，具备较大的业绩弹性空间。
• 次推标的：厦门钨业、盛和资源、中色股份、包钢股份，以及磁性材料企业中科三环、正海磁材、宁波韵升、银河磁体。
• 盈利预期：若稀土价格上涨至当前价格的2倍，相关企业EPS将显著提升，板块龙头有望实现翻倍增长。

关键信息

• 价格走势：2014年10月至今，稀土价格持续上涨，氧化镨钕涨幅显著，氧化镝已突破156万元/吨。
• 需求结构：稀土永磁占我国稀土消费量42%，是推动价格上涨的核心需求。
• 政策背景：WTO败诉后，出口配额和关税取消预期强烈，将推动价格提升。
• 风险提示：稀土政策效果不及预期、价格涨幅低于市场预期。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。
• 分析师：滕越（强推）、李斌、蔡秋实（推荐）。
• 联系方式：
  • 滕越：Tel: 010-66500855；Email: tengyue@hczq.com
  • 李斌、蔡秋实：Tel: 010-66500819；Email: libin@hczq.com, caiqiushi@hczq.com

图表与数据支持

• 图表1：稀土行业净利率显著低于其他金属品种。
• 图表2：未来政策实施条件较历史大幅改善。
• 图表3：历次收储推动现货价格和板块上涨。
• 图表4：2012-2013年稀土板块涨跌与现货价格同步。
• 图表5：2014H1板块涨跌同步于轻稀土，2014H2同步于重稀土。
• 图表6：稀土价格上涨利于下游产业链盈利能力提升。
• 图表7：稀土历次收储数量和种类。
• 图表8：我国稀土下游消费结构。
• 图表9：全球钕铁硼下游消费结构。
• 图表10：五矿稀土和广晟有色基本面数据。
• 图表11、12：五矿稀土和广晟有色EPS敏感性分析。

总结

稀土行业正迎来上涨周期，核心驱动力来自产业链盈利恢复和国家战略调控。中重稀土，尤其是氧化镝，将是价格上涨的重点，具备较大的涨幅空间和盈利弹性。政策组合优化将有效推动价格上涨，投资建议以中重稀土企业为主，关注五矿稀土、广晟有色等龙头标的，同时磁性材料企业也将受益于价格上涨。然而，需警惕政策效果不及预期和价格涨幅低于市场预期的风险。