20230104-中邮证券-建材行业2023年度投资策略_云销雨霁_彩彻区明_42页_4mb

建材行业2023年度投资策略总结

核心内容概览

2023年建材行业投资策略报告指出，建材板块在2022年表现不佳，但随着房地产政策放松、基建投资加强及市场信心修复，行业基本面有望逐步改善。报告重点分析了消费建材、玻璃/玻纤、水泥/外加剂三大板块的投资机会与风险提示，并推荐了相关龙头企业。

主要观点

消费建材：基本面修复与龙头优势显现

• 至暗时刻已过：2022年11月起，房地产政策放松推动“保交楼”落地，竣工端需求有望回暖，消费建材企业盈利和估值修复可期。
• 原材料价格回落：2022Q4主要原材料价格环比下降，带动毛利率改善，防水企业毛利率有望边际提升。
• 渠道优化：消费建材企业通过优化直销和经销渠道结构，提升业绩弹性。
• 防水新规推动行业升级：新规提高设计年限，增加防水材料用量，同时淘汰非标产品，加速行业集中度提升，龙头竞争优势凸显。
• 推荐企业：三棵树、东方雨虹、坚朗五金、亚士创能、蒙娜丽莎。

玻璃/玻纤：周期底部确立，格局优化推动景气向上

• 浮法玻璃供需改善：冷修产线增加，供给收缩，叠加竣工端修复，库存有望下降，价格与盈利有望回升。
• 玻纤行业估值底部：玻纤企业盈利承压，但龙头估值处于底部区间，具备较高性价比。高端产品需求增长，推动行业成长逻辑。
• 推荐企业：金晶科技、中国巨石。

水泥产业链：供需双弱，盈利筑底，产业链多点开花

• 水泥行业盈利筑底：2022年水泥需求持续走弱，但随着基建投资加强，水泥企业有望迎来需求回暖。
• 错峰生产持续推进：2022-2023年错峰生产执行力度加大，推动低效产能退出，提升龙头区域集中度。
• 骨料与外加剂布局：水泥企业通过布局骨料和外加剂业务，提升产业链协同效应，增强盈利能力。
• 推荐企业：天山水泥、苏博特。

关键信息

2022年建材板块回顾

• 整体表现：建筑材料（申万）指数全年下跌26.13%，跑输沪深300指数。
• 子行业表现：水利基建、城市管网建设表现较好；水泥、玻纤等周期品因供需恶化与成本上升跌幅较大。
• 股息率：建材板块股息率较高，近12个月为3.58%，在31个申万一级行业中排名靠前。

房地产政策放松

• 政策支持：2022年11月起，房地产政策端持续放松，信贷、债券、股权“三箭齐发”，房企融资环境改善。
• 竣工修复：2021年新开工高峰将在2023-2024年逐步转化为竣工，带动消费建材需求回暖。

基建投资加强

• 基建投资增速：2022年1-11月，基础设施投资增速（不含电力）为8.9%，其中水利、公共设施、交通等增速较高。
• 专项债投放：2022年新增地方政府债券4.7万亿元，主要用于市政建设、交通基础设施等领域，支持实物工作量落地。

原材料价格与成本压力

• 消费建材：原材料占生产成本85%以上，价格波动对毛利率影响显著。
• 玻璃：2022年原材料与燃料价格高企，导致盈利承压，但2023年纯碱供应有望改善，缓解成本压力。
• 玻纤：粗纱价格筑底，电子纱等高端产品价格修复，行业盈利有望改善。

风险提示

• 宏观经济下行：房地产与基建投资增速大幅下降可能影响建材需求。
• 原材料价格波动：大宗商品价格波动对成本端构成压力。
• 行业竞争加剧：市场集中度提升不及预期，可能削弱龙头竞争优势。

投资建议

• 消费建材：关注基本面修复与龙头强α共振机会，推荐三棵树、东方雨虹、坚朗五金、亚士创能、蒙娜丽莎。
• 玻璃/玻纤：把握周期底部确立与格局优化带来的景气向上机会，推荐金晶科技、中国巨石。
• 水泥产业链：关注供需改善与产业链多点开花，推荐天山水泥、苏博特。

总结

2023年建材行业面临需求端修复与供给端优化的双重机遇，消费建材、玻璃/玻纤、水泥产业链均有结构性机会。政策支持与市场信心修复将推动行业基本面改善，龙头企业凭借规模、渠道及技术优势，有望在行业集中度提升和高质量发展背景下获得更大收益。建议投资者关注估值底部的配置机会，把握行业复苏与龙头成长的双重逻辑。