20170323-申万宏源-策略如何看交运_云销雨霁_彩彻区明_27页_1mb

交通运输行业分析总结

核心内容概述

本报告由申万宏源证券研究所发布，分析了交通运输行业在2002年至2017年的表现及未来投资策略。报告从行业子行业划分、信号验证、历史回测和投资策略四个维度展开，探讨了交运板块在不同经济周期和政策背景下的驱动因素和投资逻辑。

行业子行业划分与信号验证

交通运输行业被划分为周期型、弱周期型和成长型三类：

• 周期型：航运、铁路、航空
• 弱周期型：港口、公路、机场
• 成长型：快递

按地域分布，行业分为海、陆、空三部分：

• 航运 + 港口（海）
• 铁路 + 公路（陆）
• 航空 + 机场（空）

信号验证

历史回测表现

交运板块跑赢大盘的六次表现

• 2002-2004年：基本面驱动，港口、铁路、机场等子行业表现突出，超额收益显著。
• 2010年：区域经济主题驱动，航空、物流、高速交替上涨。
• 2013年：物流、港口、航空等子行业受益于政策与事件驱动。
• 2014年：航空受益于油价下跌、人民币贬值和需求增长。
• 2015年：航空、铁路、港口等子行业在市场调整中表现优于大盘。
• 2016年：交运板块整体呈现防御属性，表现相对稳健。

驱动力分析

1. 价值投资和业绩驱动

   • 交运板块在宏观经济向好、流动性充裕的背景下，凭借稳定的盈利增长和较低估值吸引投资者。
   • 2002-2004年是典型的业绩驱动时期，港口、铁路、机场等子行业受益于政策支持和基建投资。

2. 事件驱动和主题投资

   • 区域经济振兴、汇率波动、油价变化等事件对交运板块有显著影响。
   • 2010年、2013年、2014年分别因区域经济、政策支持、油价下跌等因素带动交运板块上涨。

3. 防御属性

   • 在2008年、2015年、2016年市场下跌时，交运板块中的铁路、机场、高速公路等子行业表现出较强的防御性，成为基金配置重点。

投资策略建议

风格演义框架

投资建议

• 防御属性：机场、铁路、高速公路等子行业在市场调整期表现稳定，适合配置。
• 进攻属性：航空、快递等子行业具备成长性，可关注需求增长和政策支持。
• 事件驱动：区域经济振兴、政策支持、汇率波动、油价变化等事件对交运板块有显著影响。

信息披露

• 分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何利益补偿。
• 公司信息：申万宏源证券有限公司旗下研究所，持有证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：

  城市	联系人	电话	邮箱
  上海	陈陶	021-23297221	chentao@swsresearch.com
  北京	李丹	010-66500610	lidan@swsresearch.com
  深圳	胡洁云	021-23297247	hujy@swsresearch.com
  海外	张思然	021-23297213	zhangsr@swsresearch.com
  综合	朱芳	021-23297233	zhufang@swsresearch.com

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内相对市场基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业整体表现为依据。
• 基准指数：沪深300指数。
• 免责声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担投资损失责任。

结论

交通运输行业具有多样的投资属性，包括基本面驱动、事件驱动和防御属性。其子行业在不同经济周期和政策背景下表现各异，投资者应结合市场环境、行业趋势和事件驱动进行配置决策。