20221224-一德期货-2023年贵金属年报_云销雨霁_彩彻区明_16页_1mb

云销雨雾，彩彻区明 —— 2023年贵金属年报总结

核心内容概览

2022年全球主要经济体开启货币紧缩，导致贵金属价格承压。然而，随着美联储放缓加息步伐，贵金属价格在四季度探底回升，呈现出明显上涨趋势。2023年，若美联储加息接近尾声，贵金属有望迎来进一步上涨。

主要观点

• 2022年贵金属走势：全年贵金属价格总体回落，黄金跌幅较大，白银相对抗跌。金银比价呈现冲高回落，金油比价探底回升。
• 美国经济与就业市场：尽管美联储加息抑制了通胀，但就业市场供需错配依然严重，经济软着陆窗口变窄，美国经济下行或只是预演。
• 利率与货币政策：名义利率与实际利率在2022年持续上行，压制贵金属价格。但若加息暂停，实际利率回落将对贵金属形成支撑。
• 美元走势：美元指数因地缘政治与美联储加息一度走强，但四季度开始回调。预计2023年美元指数将呈现“先抑后扬”走势，与贵金属的负相关性减弱。
• 投机情绪与资金流向：CFTC黄金投机净多持仓呈冲高回落趋势，白银净多持仓降至历史低位，市场对贵金属的投机情绪低迷。
• 黄金与白银需求结构：黄金实物需求强于虚拟投资，白银则呈现供需双强态势，供需缺口持续扩大，对价格形成支撑。

关键信息

2022年贵金属行情回顾

• 黄金：纽期金全年下跌1.64%，沪金主力合约上涨9.38%。
• 白银：纽期银全年上涨1.65%，沪银主力合约上涨9.06%。
• 金银比价：全年冲高回落，四季度回吐全部涨幅，预计2023年仍将震荡下行。
• 金油比价：整体探底回升，受地缘冲突与美联储紧缩影响，油价波动显著，金油比价回升。

2022年影响因素分析

• 美联储加息：全年持续加息，利率上行压制贵金属价格。
• 通胀预期：通胀预期回落推动实际利率上行，压制贵金属。
• 就业市场：供需错配持续，薪资增速未明显下降，经济软着陆窗口收窄。
• 全球货币政策差异：美国相对于欧洲经济仍具比较优势，欧元区经济前景悲观，货币政策可能提前转向。
• 投机情绪：CFTC黄金净多持仓下滑20%，白银净多持仓下滑53.8%，显示市场情绪低迷。

2023年展望

• 货币政策：美联储加息接近尾声，实际利率有望触顶回落，对贵金属形成支撑。
• 美元走势：美元指数将呈现“先抑后扬”趋势，与贵金属的负相关性减弱。
• 黄金需求：实物需求强劲，虚拟投资需求持续下滑，但预计2023年ETF持仓或将止降回升。
• 白银供需：供需双强，缺口持续扩大，支撑银价上涨。
• 操作建议：配置交易者可逢低分批买入，投机交易者可关注纽期金回调至1700下方时的企稳机会。

风险提示

• 全球新冠疫情超预期
• 地缘政治博弈超预期
• 美联储、欧、日央行货币政策超预期

总结

2022年贵金属价格受全球货币紧缩与地缘政治因素影响，呈现震荡回落走势。随着美联储加息接近尾声，贵金属面临的主要利空因素将逐步减弱，实际利率回落有望对贵金属形成支撑。2023年，黄金和白银的供需结构、美元走势及货币政策变化将是影响贵金属价格的关键变量。整体来看，贵金属价格可能进入阶段性震荡上升阶段，但需警惕货币政策转向、地缘政治风险及全球经济衰退等不确定性因素。