20221219-华创证券-可转债周报_弱现实_冲击市场_中央经济会议明确方向_17页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本周可转债市场整体下跌，中证转债指数从404.88点降至396.39点，周度跌幅为2.1%。市场估值继续压缩，转债日均成交额下降至501.39亿元，环比下降24.55%。市场主题轮动主要集中在疫后修复、抗疫、地产链和自主可控方向，其中疫后修复表现相对较强，其余主题有所降温。

主要观点

• 市场表现：可转债市场与权益市场同步下跌，整体估值压力较大。
• 价格分布：高价券占比下降，价格中位数为118.65，较前周下降2.5%。
• 转股溢价率：整体转股溢价率下降0.66pct，偏股型和平衡型转债跌幅明显。
• 政策导向：中央经济工作会议强调“稳中求进”，对明年经济保持乐观，重点提及“扩大内需”和“疫后修复”。
• 行业展望：建议关注盈利确定性高、景气上行的板块，如半导体、风电、医疗器械、交运旅游及银行板块。

关键信息

一、市场复盘

• 指数表现：上证指数跌1.22%，深证成指跌1.8%，创业板指数跌1.94%。
• 转债表现：中证转债指数周度下跌2.1%，转债估值继续压缩。
• 价格分布：高价券（>120元）占比44.35%，较前周下降11.09pct。
• 溢价率变化：平均转股溢价率为39.39%，较前周下降0.66pct；小规模、低评级转债的溢价率下降明显。

二、周度聚焦

• 政策方向：中央经济工作会议强调“扩大内需”和“疫后修复”，推动房地产、新能源、数字经济等领域发展。
• 地产政策：明确支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，强调“房住不炒”定位。
• 产业政策：重点发展供应链安全、粮食安全、能源安全，推动新能源、人工智能、生物制造等前沿技术。
• 平台经济：政策环境改善，鼓励平台企业发挥引领作用，不再提及“红绿灯”。
• 防疫政策：持续优化，对医药、交运、旅游等疫后复苏板块形成利好。

三、行业基本面跟踪

（一）化工品价格回暖，新能源汽车渗透率超30%

• 能源价格：原油价格上涨，天然气价格上扬，煤炭价格分化。
• 化工品：中国化工品价格指数上涨0.58%，涤纶长丝、烧碱等价格上涨。
• 锂电产业链：锂盐价格全线下跌，但上游价格回调可能带来成本改善。
• 光伏产业链：硅料价格略有上涨，但硅片价格下跌，可能带动下游利润修复。
• 汽车产销：整体偏弱，但出口数据仍强劲，新能源汽车渗透率提升至33.78%。

（二）关注盈利确定性高的板块

• 半导体材料和设备：受益于国产化加速和政策支持，推荐晶瑞转债/晶瑞转2、南电转债、江丰转债、立昂转债。
• 风电板块：需求有望放量，推荐旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债。
• 医疗器械：订单放量，常规诊疗需求修复。
• 交运与旅游：受益于疫情防控优化，推荐南航转债、密卫转债。
• 银行板块：受地产利好政策和利率下调影响，估值有望修复，推荐成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债。
• 中低价龙头转债：具备中长期配置价值，推荐隆22转债、闻泰转债、中特转债、G三峡EB2。

四、条款及供给

• 提前赎回：台华转债、元力转债、苏试转债等提前赎回，惠城转债、杭氧转债未公告。
• 下修公告：正邦转债、永东转债公告下修，中装转2提议下修。
• 新券发行：上周有5支转债启动发行，合计规模25.5亿元。
• 待发规模：截至12月17日，待发转债规模达430亿元，13家上市公司已获证监会核准。

五、风险提示

• 正股波动：正股表现对转债价格有直接影响。
• 转债估值压缩：市场整体估值压力较大。
• 业绩不及预期：企业盈利不及预期可能影响转债表现。
• 外围市场波动：国际经济形势变化可能影响市场情绪。

总结

本周可转债市场整体承压，估值持续压缩，但政策导向积极，市场主线转向“扩大内需”和“疫后修复”。建议关注半导体、风电、医疗器械、交运旅游及银行等具备盈利确定性和景气上行的板块，同时留意新券发行及待发规模带来的市场影响。政策层面，地产和平台经济的改善信号为市场注入信心，但需关注实际数据与政策落地的匹配程度。