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香农芯创 (300475) 公司研究报告总结

核心内容

香农芯创（股票代码：300475）近期发布2022年三季报，报告指出公司短期内面临盈利压力，但长期成长性仍被看好。公司评级为“增持”，预计未来三年业绩将稳步增长。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年前三季度，公司实现营业收入107.68亿元，同比增长132.20%；归母净利润1.55亿元，同比增长10.47%。但2022年单三季度业绩出现下滑，营收21.22亿元，同比下降52.74%；归母净利润-948万元，扣非归母净利润778万元。业绩下滑主要由存储器需求放缓、价格下滑以及资本市场波动导致参股公司股权公允价值下降。

• 长期成长性良好：公司半导体分销业务虽阶段性承压，但受益于国家政策支持、数据中心应用场景扩展及数字化转型趋势，下游客户包括阿里巴巴、中霸集团、字节跳动、华勤通讯等互联网和ODM企业，存储器采购需求持续、刚性、稳定。预计半导体行业下行周期将在2023年下半年见底，公司业务有望复苏。

• 全产业链布局：公司通过全资子公司联合创泰和参股公司好达电子、甬矽电子、微导纳米、壁仞科技等，逐步构建高端半导体全产业链创新生态，涵盖上游材料、设计、制造到下游应用和消费，促进产业链内知识、信息和资本的流动。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2022-2024年营业收入：预计分别为139.52亿元、159.74亿元、197.21亿元，同比增长51.55%、14.49%、23.46%。
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为2.74亿元（不含宁波甬矽投资收益）、3.09亿元、3.37亿元，同比增长22.44%、12.62%、9.28%。
• 当前股价对应的PE：2022年为26.4倍，2023年为23.1倍，2024年为21.4倍。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：短期业绩承压，但长期成长性明确，预计未来三年业绩稳步增长，且公司正在打造高端半导体全产业链创新生态。

风险提示

• 存储器价格超预期下跌；
• 资本市场波动对参股公司股权价值的影响；
• 行业周期性波动可能对业绩产生影响。

图表说明

• 图表1：全球半导体销售额同比增速与中国半导体销售额同比增速，显示中国半导体市场增速相对较高。
• 图表2：全球半导体销售额同比增速与全球半导体设备销售额同比增速，反映行业整体趋势。
• 图表3：公司近五年来PEband，显示公司估值变化情况。

投资评级标准

• 行业评级：推荐（预计6个月内该行业超越整体市场表现）；中性（预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平）；回避（预计6个月内该行业弱于整体市场表现）。
• 公司评级：买入（预计6个月内绝对涨幅大于20%）；增持（预计6个月内绝对涨幅为10%-20%）；中性（预计6个月内绝对涨幅为-10%至10%）；回避（预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下）。

免责声明

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