> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香农芯创（300475.SZ）总结 ## 核心内容概述 香农芯创在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到602.04亿元，同比增长251.60%；归母净利润达到36.42亿元，同比增长2207.20%。2026Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长295.34%和1539.99%，环比分别增长53.34%和74.33%，显示公司业绩持续向好。销售毛利率和销售净利率均有显著提升，分别为13.23%和8.44%，盈利能力增强。 ## 主要观点 - **业务增长显著**：公司电子元器件分销业务和海普存储业务均实现快速增长，其中海普存储业务收入同比增长996.19%，成为业绩增长的重要驱动力。 - **产品布局完善**：海普存储已完成企业级DDR4、DDR5及Gen4 eSSD的研发与销售，部分产品已通过国内主要服务器平台认证并进入大规模销售阶段。 - **行业景气度高**：AI基础设施投资持续增长，存储行业进入量价齐升阶段，ServerDRAM和EnterpriseSSD需求强劲，合约价格持续上行。 - **盈利预测上调**：基于行业高景气度，公司盈利预测上调，预计2026/2027/2028年营收分别为1340亿元、1674亿元和1926亿元，归母净利润分别为88.7亿元、103.7亿元和119.6亿元，对应PE分别为8.8倍、7.5倍和6.5倍。 - **投资建议**：公司处于存储高景气赛道，受益于存储产品量价齐升及国产企业级存储放量，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 24,271 | 35,251 | 133,953 | 167,442 | 192,558 | | 归母净利润(百万元) | 264 | 545 | 8,868 | 10,372 | 11,964 | ### 盈利能力 - 2026H1销售毛利率为13.23%，同比提升10.01pcts，环比提升4.11pcts。 - 2026H1销售净利率为8.44%，同比提升6.96pcts，环比提升2.79pcts。 - 2026E毛利率为11.0%，净利率为6.6%，ROE为77.5%，盈利能力显著增强。 ### 投资活动与现金流 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | -48 | 1,438 | 11,488 | 7,875 | 15,738 | | 投资活动现金流(百万元) | 119 | -44 | -3 | 3 | 2 | | 筹资活动现金流(百万元) | 107 | -1,041 | 1,817 | -451 | -625 | | 现金净增加额(百万元) | 185 | 347 | 13,255 | 7,427 | 15,115 | ### 股票信息 | 项目 | 信息 | |------|------| | 行业 | 其他电子II | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价(元) | 165.33 | | 总市值(百万元) | 77,629.34 | | 总股本(百万股) | 469.54 | | 自由流通股(%) | 95.85 | | 30日日均成交量(百万股) | 32.18 | ### 风险提示 - 产品进展不及预期 - 存货跌价风险 - 地缘政治风险 ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 4.3 | 4.0 | 11.0 | 11.0 | 11.0 | | 净利率(%) | 1.1 | 1.5 | 6.6 | 6.2 | 6.2 | | ROE(%) | 9.0 | 15.2 | 77.5 | 49.8 | 37.9 | | 资产负债率(%) | 60.4 | 65.6 | 61.6 | 48.4 | 42.0 | | P/E | 294.0 | 142.5 | 8.8 | 7.5 | 6.5 | | P/B | 26.4 | 21.7 | 6.8 | 3.7 | 2.5 | | EV/EBITDA | 22.2 | 61.6 | 5.0 | 3.6 | 2.4 | ## 总结 香农芯创在2026年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。海普存储业务成为公司新的业绩增长点，其毛利率和净利润占比显著提升。公司深度布局存储分销及自主品牌建设，受益于AI基础设施投资增长和存储行业高景气度，未来增长潜力巨大。盈利预测显示，公司未来三年营收和净利润持续增长，估值不断下降，投资价值提升。公司维持“买入”评级，但需关注产品进展、存货和地缘政治等风险。