20260204-中邮证券-香农芯创-300475.SZ-海普存储开启年度规模盈利_5页_775kb

报告摘要

股票投资评级总结：香农芯创（300475）

核心内容

香农芯创（300475）作为一家专注于存储领域的公司，近年来在企业级SSD和DRAM市场表现突出。公司2025年预计实现归母净利润4.8-6.2亿元，同比增长81.77%-134.78%，并首次实现年度规模盈利。2025年全年销售收入预计达17亿元，其中第四季度预计实现13亿元收入，显示出公司在年末的强劲增长势头。

2026年第一季，由于AI与数据中心需求的增加，存储器价格全面上涨，尤其是DRAM和NAND Flash，公司预计从中受益，进一步推动业绩增长。公司坚持“分销+产品”双轮驱动的发展模式，围绕国内自主算力生态，推出多款企业级存储产品并进入量产阶段，巩固了其在高端存储领域的地位。

主要观点

业绩增长预期明确：公司预计2025年收入增长超40%，归母净利润同比增长超100%。
受益于行业趋势：随着生成式人工智能（AGI）的发展，IDC建设带动企业级存储需求增长，公司有望持续受益。
产品线完善：公司已形成企业级SSD与DRAM两大产品线，提供国产化、定制化解决方案。
投资评级维持“买入”：中邮证券维持对香农芯创的“买入”评级，预计其2025/2026/2027年分别实现收入360/452/566亿元，归母净利润5.6/11/15亿元。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：153.53元
总股本/流通股本：4.65亿股 / 4.45亿股
总市值/流通市值：714亿元 / 684亿元
52周内最高/最低价：195.82元 / 26.42元
资产负债率：60.4%
市盈率：264.71（2024A）
第一大股东：深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）-深圳市领泰基石投资合伙企业（有限合伙）

投资建议

评级：买入
预计2025年归母净利润：5.6亿元
预计2026年归母净利润：11亿元
预计2027年归母净利润：15亿元

财务预测与指标（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	24271	35984	45204	56583
营业利润	303	676	1279	1798
归属母公司净利润	264	559	1099	1532
每股收益	0.57	1.20	2.36	3.29
市盈率（P/E）	270.28	127.65	64.92	46.60
市净率（P/B）	24.30	20.59	15.74	11.85
EV/EBITDA	22.16	71.56	46.07	33.72

财务比率分析

成长能力：
- 营业收入增长率：115.4%（2024A） / 48.26%（2025E） / 25.62%（2026E） / 25.17%（2027E）
- 归母净利润增长率：-30.08%（2024A） / 111.74%（2025E） / 96.62%（2026E） / 39.33%（2027E）
获利能力：
- 毛利率：4.3%（2024A） / 4.1%（2025E） / 4.5%（2026E） / 4.7%（2027E）
- 净利率：1.1%（2024A） / 1.6%（2025E） / 2.4%（2026E） / 2.7%（2027E）
- ROE：9.0%（2024A） / 16.1%（2025E） / 24.2%（2026E） / 25.4%（2027E）
- ROIC：10.6%（2024A） / 12.4%（2025E） / 16.2%（2026E） / 18.3%（2027E）
偿债能力：
- 资产负债率：60.4%（2024A） / 67.9%（2025E） / 66.1%（2026E） / 62.3%（2027E）
- 流动比率：1.45（2024A） / 1.30（2025E） / 1.37（2026E） / 1.48（2027E）
营运能力：
- 应收账款周转率：28.63（2024A） / 27.98（2025E） / 26.75（2026E） / 26.71（2027E）
- 存货周转率：10.82（2024A） / 11.29（2025E） / 11.70（2026E） / 11.83（2027E）
- 总资产周转率：4.00（2024A） / 3.87（2025E） / 3.69（2026E） / 3.83（2027E）

现金流量分析

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额	-48	1805	506	1248
投资活动现金流净额	119	-68	10	19
筹资活动现金流净额	107	607	175	-365
现金及现金等价物净增加额	185	2341	692	902