深度报告-20240603-东吴证券-香农芯创-300475.SZ-打造第二成长曲线_存算全产业链协同赋能_30页_1mb

香农芯创深度研究总结：打造第二成长曲线，存算全产业链协同赋能

香农芯创是国内领先的电子元器件分销企业，通过收购联合创泰进军分销行业，并转型布局企业级存储，形成“分销+产品”双轮发展格局。2023年公司与大普微电子等合作成立海普存储，进军企业级SSD市场。

• 分销业务：代理SK海力士、联发科等大厂产品，2023年营收1097亿元，净利润33亿元，毛利率提升至6%。
• 企业级存储：海普存储聚焦高端SSD研发，主打国产替代，2023年首次出货，2024-2026年营收目标2/4/8亿元。
• 产业链布局：投资好达电子、壁仞科技等芯片企业，强化全产业链协同效应。
• 行业趋势：
  1. 存储芯片需求增长，AI服务器推动HBM芯片需求，预计2026年市场达3862亿美元；
  2. 中国企业级存储市场规模持续扩张，2024-2028年CAGR 47%；
  3. 智能汽车和物联网领域对高性能存储需求旺盛。
• 投资逻辑：公司在分销业务盈利能力提升的基础上，企业级存储成长曲线明确，协同效应显著。“买入”评级，目标PE 33X/24X/19X。风险包括：存储价格恢复不及预期，供应链依赖，第二增长曲线不及预期。