电子行业2019年板块策略：5G商用在即，电子新周期前坚定信心-20181206-上海证券-31页-3mb

5G商用在即 电子新周期前坚定信心

核心内容概述

本报告分析了2019年电子行业在5G商用到来前的投资机会，重点聚焦于射频前端器件、手机天线和PCB产业。报告指出，5G商用将推动消费电子行业景气度提升，并带来新的市场增长点。

主要观点

• 5G商用推动电子行业增长：全球多个国家（包括美国、韩国、中国）在2018-2019年陆续推进5G商用，预计中国将在2020年初或2019年下半年发放5G商用牌照。
• 射频前端器件受益明显：5G频段数量和频率的提升将导致滤波器需求增加，推动射频前端器件市场增长。重点推荐滤波器相关企业，如麦捷科技和信维通信。
• 手机天线量价齐升：Massive MIMO技术提升天线数量，毫米波频段提升天线价值。推荐信维通信等天线龙头。
• PCB产业迎来发展机遇：5G基站建设将带动PCB需求增长，特别是高频微波板和高速多层板。同时，汽车电子化将助推车用PCB市场增长。重点推荐深南电路和生益科技。

5G对电子行业的影响

1. 5G频段与射频前端器件

• 5G将带来频段数量提升和载波聚合（CA）技术，显著增加滤波器的使用量。
• 随着频率升高，SAW滤波器将逐步被BAW滤波器替代，后者具有更高的性能优势。
• 滤波器市场空间预计从2017年的80亿美元增长至2023年的225亿美元，复合增长率达19%。

2. 手机天线市场

• 5G将推动手机天线数量增加，Massive MIMO技术将带动天线用量增长。
• 毫米波频段将提升天线的单机价值，LCP天线因其低介电常数和低损耗成为未来高频天线的首选。
• 5G手机天线市场预计在2021年、2022年和2023年分别达到38.80亿、53.00亿、62.70亿美元。

PCB产业投资机会

1. 5G基站带动PCB需求

• 5G宏基站数量预计是4G的1.5倍，单站成本是4G的1.25倍，预计5G基站总投资8463亿元，同比4G增长88.08%。
• 高频微波板和高速多层板等高附加值产品将占据更大市场份额。
• 推荐关注深南电路和生益科技等通信领域核心PCB供应商。

2. 汽车电子化推动PCB需求

• 汽车电子化率不断提升，预计2020年全球单台汽车电子容量将超过2500美元。
• 车用PCB以中低端板为主，但部分高端部位（如电池主板、控制板）对PCB要求更高。
• 随着新能源汽车和智能驾驶的发展，PCB需求将持续增长。

关键公司投资逻辑与盈利预测

信维通信

• LDS与LCP天线技术：公司布局LDS天线和LCP天线，未来将受益于5G手机天线需求增长。
• 滤波器业务：公司与中电55所合作开发声表面波晶体材料和器件，提升滤波器研发能力。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收49.12亿元，净利润12.45亿元
  • 2019年：营收71.22亿元，净利润16.97亿元
  • 2020年：营收98.28亿元，净利润23.54亿元
• 投资评级：谨慎增持

麦捷科技

• 滤波器项目：募投项目预计在2018年和2019年分别达产50%和100%，带来业绩弹性。
• 产品结构优化：公司产品线涵盖SAW滤波器、MPIM等，技术路线稳定。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收5.82元，净利润0.22元
  • 2019年：营收1.74元，净利润0.30元
• 投资评级：谨慎增持

深南电路

• 通信领域核心PCB供应商：公司是5G基站用高频板和高速板的主要供应商。
• 市场增长潜力：预计2019年营收84.52亿元，净利润2.93亿元。
• 投资评级：谨慎增持

生益科技

• 高频覆铜板技术：公司在高频覆铜板领域具备较强竞争力，受益于5G高频需求。
• 盈利预测：
  • 2018年：PE为17.06
  • 2019年：PE为13.95
• 投资评级：谨慎增持

风险提示

• 技术替代风险：随着5G技术的发展，部分传统器件可能被新技术替代。
• 原材料价格波动：铜价、环氧树脂等原材料价格波动可能影响PCB企业利润。
• 环保政策压力：环保政策趋严可能增加企业成本，影响盈利能力。
• 市场竞争加剧：5G产业链竞争激烈，需关注市场份额变化。