20141028-致富证券-大宗商品研究系列_铜价短期承压_中期仍处弱势_11页_1mb

香港致富证券北京研究院铜价分析总结

核心内容

本报告由香港致富证券北京研究院的大宗商品研究员刘世滔撰写，主要分析铜价的短期和中期走势。报告指出，铜价受到供需基本面及金融因素的双重影响，预计短期内铜价承压，中期仍处弱势。

主要观点

• 铜价短期承压：
  美元指数因欧洲经济数据不佳和QE3退出而持续上涨，对铜价形成下行压力。此外，供给面短期偏紧对价格略有支撑，但整体影响有限。

  • 铜价预计年底前后可能达到 6530美元/吨，近期波动区间为 6300-6800美元/吨。
  • 金融属性方面，非商业持仓净空头增加，铜融资活动减弱，进一步压制铜价。

• 铜价中期仍处弱势：
  未来铜价仍受供给过剩和需求放缓影响，总体走势向下。

  • 新产能释放和印尼出口禁令放松将缓解精铜短缺，但全球供需仍存在结构性失衡。
  • 中国作为全球最大的铜消费国，其经济增速放缓和电力、家电、汽车等用铜行业增速趋缓，导致精铜需求疲软。

基本面分析

1. 上游供给产能释放在即

• 2013、2014年新矿山项目陆续投产，印尼出口禁令影响减弱，预计2015年全球铜矿供应将明显增加。
• TC/RC费用持续上涨，从2010年的每吨46.5美元升至2014年下半年的每吨92美元，2015年可能进一步升至每吨105-115美元。
• ICSG预计2014年全球铜市供应短缺 27万吨，2015年将转为过剩 39万吨。

2. 中国等新兴市场国家需求增长放缓

• 中国精铜需求占全球 40%，但近年增速放缓，2014年预计需求增长 50%。
• 中国制造业PMI在9月为 51.1%，低于往年均值 53.3%，显示经济活力减弱。
• 电力、家电、汽车等主要用铜行业增速放缓，电力投资趋稳，家电汽车产量年同比增速为负，显示需求疲软。

3. 库存减少对价格支撑有限

• 交易所库存减少对铜价有一定支撑作用，但结合供给增加和需求疲软，库存低位对价格的支撑作用有限。
• 库存变化与铜价走势存在负相关关系，库存高企时铜价下跌，库存减少时铜价上升或走平。

4. 金融因素：美元走强，铜融资活动减弱

• 美元指数与铜价呈 负相关，相关性达 84%，美元走强对铜价形成压力。
• CFTC非商业持仓净空头增加，反映市场看空情绪。
• 铜融资活动因监管加强、流动性宽松、人民币汇率波动等因素而减弱，导致风险收益下降。

结论

1. 铜的上游供给将逐步宽松，TC/RC费用上涨进一步支持这一趋势。
2. 下游行业表现温和，主要受中国经济增速放缓影响，投资活动趋于稳定。
3. 央行下调正回购利率有助于降低融资成本，但监管加强和汇率波动使铜融资活动持续减弱。
4. 美元指数走强和欧洲经济疲软是近期铜价下跌的主要原因。
5. 铜价整体处于弱势区间，随着年底临近，基本面可能进一步恶化，铜价仍有下行空间，预计整体走势为 弱势震荡，出现不利因素将引发下滑。
6. 预计 LME3个月铜期货价格 在年底前可能达到 6530美元/吨，波动区间在 6300-6800美元/吨。

关键信息

• 供需失衡：2014年全球铜市供应短缺，2015年将转为过剩。
• TC/RC费用：从2010年的46.5美元/吨上升至2014年下半年的92美元/吨，2015年可能升至105-115美元/吨。
• 需求疲软：中国电力、家电、汽车等主要用铜行业增速放缓，甚至出现负增长。
• 美元走强：美元指数上涨至85以上，对铜价形成下行压力。
• 融资减弱：铜融资活动因监管和汇率波动而减弱，风险收益下降。
• 预期变化：欧洲经济疲软，美元指数上升，导致铜价短期承压，中期仍处弱势。

重要事件

• 美国8月新屋销售：年化增长至 50.4万户，创2008年以来新高，但服务业PMI连续三个月下滑。
• 中国央行降息：14天正回购利率降至 3.4%，显示货币政策偏宽松。
• 德国下调经济增长预期：2014年经济增长预期由 1.8% 调降至 1.2%，2015年预期由 2.0% 调降至 1.3%。
• 印尼铜精矿出口恢复：纽蒙特矿业印尼子公司完成首批铜精矿出口，结束税务纠纷。
• 欧洲铜冶炼商：寻求将2015年铜精矿加工精炼费上调 20%，设定在每吨 105-115美元。
• ICSG预测：2014年全球铜市供应短缺 27万吨，2015年料出现 39万吨 盈余。

附录

• 研究员声明：本报告由刘世滔独立撰写，不与研究报告建议或观点直接相关。
• 一般声明：本报告由致富证券制作，内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告产生的损失由使用者自行承担。
• 版权信息：本报告版权归致富证券所有，未经授权不得使用或传播。
• 联系方式：
  • 香港：万宜大厦14楼，电话：(852) 25009222
  • 北京：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座5层D单元，电话：(8610) 66555862
  • 上海：上海市陆家嘴东路161号招商局大厦1309室，电话：(8621) 38870772
  • 深圳：深圳福田区福华路399号中海大厦6楼，电话：(86755) 33339666
• 网址：www.chiefgroup.com.hk