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安信国际：2024年4月港股食饮公司业绩回顾及展望

推荐赛道

• 啤酒
  • 华润啤酒（0291）：24年净利润增速175%，PE17x；青岛啤酒（0168）：净利润增速185%，PE13x。
• 白酒
  • 珍酒李渡（6979）：净利润增速205%，PE16x。
• 餐饮
  • 百胜中国（9987）：净利润增速9%，PE16x；海底捞（6862）：净利润增速14%，PE16x。

底部反转关注

• 中国飞鹤（6186）：净利润增速11%，PE93x，估值处于历史低位。

主要市场表现（至2024年4月23日）

• 食饮板块整体持平略跑赢大盘，估值处于历史极低水平（平均PE-TTM约11倍）。
• 连锁餐饮与调味品表现突出，受益于春节消费回暖；肉制品与电子烟周期底部情绪回暖。

消费复苏动态

• 2024年春节消费旺盛，但3月增速回落，全年或弱复苏。
• 居民收入增速企稳（一季度同比+6.2%），消费信心逐步恢复，存款处于高位（一季度新增存款8.6万亿元）。
• 服务消费明显回暖，商品消费复苏疲软。

细分行业回顾

• 啤酒：吨价持续上行，但销量受餐饮淡季影响，龙头公司利润提升依赖价格策略。
• 餐饮：行业弱复苏，龙头企业发展稳健（百胜、海底捞业绩反弹强劲），同店数据略有下滑但整体向好。
• 乳制品：需求疲软，奶价下行，奶粉周期或已见底回升。
• 白酒：23年增长良好，24年控货挺价，茅台批价小幅下跌，但供需整体平稳。
• 饮料：头部企业增长分化，农夫山泉增长亮眼，通胀压力缓解，行业分红率较高。

风险提示

• 经济复苏不及预期、消费意愿疲弱、行业竞争加剧、食品安全风险、出生人口下滑等。