20170711-申万宏源-2017下半年环保行业投资策略：关注环保政策风口：京津冀大气、黑臭河治理_35页_2mb

环保行业2017下半年投资策略总结

核心内容

1. 市场一致预期：环保投资占GDP比重持续上升，但大气治理投资增速可能放缓。
2. 海外发展启示：环保投资优先顺序为水→大气→固废，立法是主要驱动力。
3. 国内实际状况：环保投资数据存在统计口径偏大问题，有效数据仅占55%。
4. 行业投资建议：2017年下半年重点关注京津冀大气治理与黑臭河治理。

主要观点

• 环保行业弱周期性：环保行业增长主要依赖政策推动，与宏观经济相关性较低。
• 大气治理是重点：当前大气治理仍处于高景气阶段，但非电领域治理需求逐渐显现。
• 黑臭河治理推进：2017年底重点城市需完成治理目标，市场空间巨大。
• 固废治理潜力大：随着监管趋严，固废治理尤其是土壤修复市场将迎来爆发。

关键信息

1. 市场一致预期：GDP占比提升与大气治理下行

• 环保投资占GDP比重从2001年的1.01%上升至2008年的1.49%。
• 环境库兹涅茨曲线显示，我国工业化进程将持续10年以上，驱动环保投资增长。
• 大气治理投资增速可能下降，但治理需求依然存在。

2. 海外发展启示：气水固依序发展

• 美国环保投资优先顺序为水→大气→固废，每次投资高峰由立法推动。
• 美国环保支出占GDP比重稳定在1.7-1.8%之间，但近年来逐步向大气治理倾斜。

3. 国内实际状况：数据需修正，大气治理超预期

• 我国环保投资数据总量偏大，有效数据仅占55%。
• 大气治理仍处于高景气阶段，治理效果与成本控制是主要关注点。

4. 2017年行业投资建议：京津冀大气治理与黑臭河治理

• 京津冀大气治理政策趋严，执行特别排放限值，带动非电领域治理需求。
• 黑臭河治理全国重点城市需在2017年底前完成治理目标，市场空间广阔。

细分行业市场空间及典型公司分析

1. 大气治理

• 龙净环保：

  • 公司概况：全球大气环保装备龙头，业绩稳中有升。
  • 市场空间：京津冀特别排放限值执行，带动非电领域治理需求。
  • 未来看点：实际控制人增持、运维市场潜力大。
  • 盈利预测：17-19年净利润预测分别为7.38亿、8.18亿、8.92亿，对应PE分别为22倍、20倍、18倍。
  • 投资建议：维持“增持”评级。

• 清新环境：

  • 公司概况：大气治理龙头，积极布局非电市场。
  • 未来看点：非电项目落地加速，业绩拐点明显。
  • 盈利预测：17-19年净利润预测分别为10.33亿、12.70亿、15.85亿，对应PE分别为19倍、16倍、14倍。
  • 投资建议：维持“买入”评级。

2. 水环境治理

• 万邦达：

  • 公司概况：工业水龙头，积极拓展环保布局。
  • 市场空间：黑臭河治理市场空间近千亿。
  • 未来看点：客户延伸服务，提升利润水平。
  • 盈利预测：17-19年净利润预测分别为4.03亿、5.94亿、7.16亿，对应PE分别为39倍、27倍、20倍。
  • 投资建议：维持“增持”评级。

• 中金环境：

  • 公司概况：环境医院导入口日益丰富。
  • 未来看点：PPP项目推动水环境市场增长。
  • 盈利预测：17-19年净利润预测分别为7.65亿、10.16亿、13.04亿，对应PE分别为27倍、20倍、17倍。
  • 投资建议：维持“买入”评级。

3. 固废治理

• 高能环境：

  • 公司概况：环境修复龙头，危废业务处于发展阶段。
  • 市场空间：土壤修复市场千亿，危废市场潜力大。
  • 未来看点：在手订单充足，资金回流提升项目资金保障。
  • 盈利预测：17-19年净利润预测分别为4.14亿、6.08亿、7.78亿，对应PE分别为26倍、18倍、16倍。
  • 投资建议：维持“买入”评级。

• 启迪桑德：

  • 公司概况：固废处理龙头，全产业链布局。
  • 未来看点：定增助力全产业布局，业绩稳步增长。
  • 盈利预测：17-19年净利润预测分别为14.10亿、18.45亿、22.54亿，对应PE分别为25倍、19倍、17倍。
  • 投资建议：维持“增持”评级。

行业投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入（Buy）：证券相对市场基准指数上涨20%以上；
  • 增持（outperform）：证券相对市场基准指数上涨5%~20%；
  • 中性（Neutral）：证券相对市场基准指数波动在-5%~+5%之间；
  • 减持（underperform）：证券相对市场基准指数上涨5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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