20260210-中国银河-2025年4季度中国货币政策执行报告解读_货币政策更强调宏观政策一致性_6页_23mb

2025年4季度中国货币政策执行报告总结

核心内容

2025年4季度中国货币政策执行报告发布于2026年2月10日，重点强调了宏观政策一致性和货币政策与财政政策的协同发力。报告指出，2026年中国经济具备持续稳中向好的条件和支撑，物价运行呈现积极变化。同时，全球经济增长短期仍有韧性，通胀仍有粘性，金融市场波动风险积聚。

主要观点

1. 宏观政策一致性

• 政策协同：央行提出货币政策与财政政策协同主要有三种方式，包括总量协同、结构协同和风险分担。
• 逆周期调节：2024年以来货币政策已明显与财政政策协同发力，未来将更加突出这一特征，强调“灵活高效”。
• 政策工具：将采用“总量与结构性工具并举”的方式，以增强政策效果。

2. 利率调控框架

• 转向价格型调控：货币政策的中间变量将逐步从“数量型和价格型调控并行”转向“以价格型调控为主”。
• 利率比价关系：当前社会融资成本继续下行面临三个约束：
  • 风险溢价需保持在合理水平；
  • 商业银行资产端与负债端利率需保持合理比价；
  • 不同类型资产收益率之间需维持合理利差。
• 政策目标：通过完善市场化利率形成和传导机制，引导LPR下行，推动贷款、存款利率进一步下调。

3. 货币政策工具运用

• 降准与降息：降准仍有望在一季度落地，释放约1万亿流动性；全面降息需等待时机，预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP。
• 流动性管理：通过公开市场操作、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，支持政府债券发行。

4. 重点领域支持

• 结构性货币政策工具：将加强在扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。
• 绿色金融：继续提升绿色金融质效，服务经济社会绿色低碳转型。
• 资管与存款流动性：从资管产品与银行存款的合并视角分析流动性总量，提升流动性管理的精准性。

5. 汇率管理

• 汇率制度：坚持“有管理的浮动汇率制度”，保持汇率弹性。
• 自动稳定器功能：强调汇率在调节宏观经济和国际收支方面的作用，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

6. 金融风险防控

• 宏观审慎管理：拓展中央银行宏观审慎和金融稳定功能，完善管理工具箱。
• 风险底线：坚决守住不发生系统性金融风险的底线，维护金融市场稳定。

关键信息

• 货币政策基调：继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量与存量政策的集成效应。
• 流动性目标：保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长。
• 政策展望：降准可能在一季度落地，全面降息需视内外部环境而定，预计全年有1-2次降息。
• 报告结构：包含四个专栏，分别涉及财政金融协同、绿色金融、流动性管理、信用修复政策。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策不及预期的风险
3. 政府债券发行超预期的风险
4. 美联储货币政策超预期的风险

分析师信息

• 张迪：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn

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