20250913-天风证券-长飞光纤-601869.SH-多模光纤_MPO_AOC等贡献增量_多元化不断深入_3页_749kb

长飞光纤（601869）半年报点评分析

核心业绩表现

1. 收入增长稳定：2025年上半年实现营业收入63.84亿元，同比增长19%，其中光传输和光互联组件是主要增长点。
2. 净利润波动：归母净利润同比下滑22%，主要源于去年同期收购RFS带来的非经常性收益；扣非净利润同比增长15%，反映主营业务盈利能力稳步提升。
3. 季度数据：2Q单季归母净利润同比降幅扩大至55%，扣非净利润微降1%，但新兴业务贡献显著。

业务结构优化

1. 普通光缆承压：受集采价格下降影响，但多模光纤、MPO、AOC等高附加值产品增长强劲，推动业绩改善。
2. 工业激光与半导体布局：2025年7月完成奔腾激光收购，强化激光产业链协同效应，同时碳化硅晶圆下线标志着第三代半导体业务进展成效显著。

新兴方向突破进展

1. 空芯光纤技术：在粤港澳大湾区建成全球最低损耗纪录线，展现了通信技术领跑优势。
2. 石英材料战略：光学石英元器件产业化项目顺利推进，拓展高端材料应用。
3. 海缆整合与多元化：通过控股长飞（江苏）海洋快速拓展海缆业务；半导体板块实现首月良率突破。

财务预测与估值调整

• 盈利预测下调：2025-2027年归母净利润预测从9.71亿调整至8.72亿、13.23亿、16.92亿元，反映资产减值影响。
• 目标估值：维持“增持”评级，预计PE逐步下行至40.01倍，ROE提升至11.78%。

风险提示

• 光纤需求不及预期、产能扩张导致的市场竞争加剧、创新业务营收不达预期。