20180501-中泰证券-中泰策略·复盘周记（2018年4月第4周）_风险偏好资金有底部改善迹象_22页_814kb

风险偏好资金有底部改善迹象

核心内容概述

本报告为中泰证券策略团队发布的2018年4月第4周周记，主要分析了市场风格、情绪指标、估值与资金面情况，指出风险偏好资金有底部改善迹象，并对相关行业及主题概念的表现进行了总结。同时，给出了基于资管新规落地和MSCI指数会议预期的配置建议。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 风格指数表现：创业板指数领涨，中小板指数跌幅居前；风格指数换手率普遍下降，仅中证100换手率有所提升。
• 大类行业表现：电信服务与医疗保健板块涨幅领先，信息技术、日常消费板块跌幅明显；电信服务换手率大幅提升，而能源与日常消费换手率明显下滑。
• 一级行业表现：医药生物、通信、家用电器等板块表现相对较好，国防军工、电子、机械设备等板块回调明显。
• 主题概念表现：医药电商、生物疫苗、抗癌、高送转、5G等概念领涨，而航母、芯片国产化、海南旅游岛等概念大幅回调。移动支付、芯片国产化等概念换手率提升，美丽中国、一带一路等概念持续不活跃。

2. 情绪指标跟踪

• 市场活跃度：全A换手率继续回落，单日换手率历史分位数降至30%以下；创业板换手率维持在历史中枢附近。
• 风险偏好：融资余额小幅上升，融资买入额占比提升至8.5%，显示风险偏好资金有底部改善趋势；分级B与分级A成交额比值回升至4.0，进一步表明市场情绪有所修复。
• 赚钱效应：涨停个股数量下降，次新股换手率回落，显示市场热度有所降温。
• 风格转换：风格转换指标维持在2.6左右，未来一段时间将在2-3区间震荡。

3. 估值指标跟踪

• 指数估值：各大风格指数估值中位数普遍回落，沪深300估值中位数所处历史分位已低于20%。
• 行业估值：
  • PB估值低位行业：综合、银行、商业贸易、采掘、房地产、公用事业、非银金融。
  • PE估值低位行业：轻工、钢铁、电子。
  • PE与PB均低位行业：传媒、农林牧渔。

4. 资金面跟踪

• 陆港通：北上资金净流入70亿元，南下资金净流出0.6亿元。
• 挂钩A股境外上市ETF：安硕A50折溢价率维持微幅折价状态，本周无明显变化。
• IPO与股权融资：4月IPO批文数量放缓，融资规模减少；本周IPO批文2家，募资总额不超过15亿元。
• 并购重组：4月计划上会9家，通过8家，取消审核1家，通过率89%，较3月提升。
• 限售解禁与股权质押：下周限售解禁规模390亿元，股权质押到期规模131亿元，较上周减少。
• 产业资本增减持：4月以来产业资本增持32亿元，减持61亿元；本周产业资本增持与减持金额均为15.5亿元。

配置建议

• 资管新规落地：资管新规落地后，预期修复可期，蓝筹股存在预期修复机会。
• MSCI指数会议：5月14日MSCI指数会议将公布新一批潜在纳入标的，MSCI行情有望提前发酵。

风险提示

• 经济大幅下滑
• 监管趋严超预期

总结

本报告指出当前市场风格偏向成长股，但风险偏好资金有所改善。医药、通信、家用电器等板块表现相对较好，而电子、机械设备等板块回调明显。估值方面，多个行业处于历史低位，尤其是银行、房地产、公用事业等PB估值低位行业和轻工、钢铁、电子等PE估值低位行业。资金面上，北上资金持续净流入，南下资金则小幅净流出。配置建议聚焦于蓝筹股的预期修复机会以及MSCI指数会议可能带来的行情发酵。投资者需关注市场风格转换和监管政策变化，谨慎应对市场风险。