2017-化学制药行业半年度投资策略报告：紧随行业龙头，逐步关注成长_37页-2mb

化学制药行业半年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年化学制药行业的市场表现、运营情况及政策影响，提出了对行业的投资策略和重点公司推荐。报告指出，虽然化学制药行业整体表现不佳，但其估值相对合理，具备结构性机会。

主要观点

• 行业表现：2017年上半年，沪深300指数上涨7.14%，而医药生物行业指数下跌1.77%，化学制药行业下跌3.21%。但行业增速仍保持在10%以上，估值水平距离历史底部有一定距离。
• 医保目录更新：新版医保目录发布后，许多药品被纳入，为行业带来新的投资机遇。谈判药品目录的发布，使得部分高临床价值、高市场空间的药品有望实现以价换量。
• 仿制药政策：医保支付标准逐步落地，一致性评价加速行业洗牌。通过一致性评价的药品能够维护价格体系，实现进口替代。部分企业通过FDA认证，在招标中具有优势。
• 创新药政策：CFDA发布多项政策，推动创新药审评提速，提高研发效率。医保目录动态调整机制逐步完善，有助于创新药尽早纳入医保，提高回报率。
• 原料药价格：部分原料药如维生素D3、肝素原料药和抗生素中间体价格回暖，建议关注价格上涨的品种。

关键信息

• 重点公司推荐：华东医药、华润双鹤、现代制药、恩华药业、千红制药、京新药业。
• 风险提示：药品招标降价严厉，一致性评价进度低于预期，原料药价格上涨难以持续。

投资策略

• 关注绩优白马股：估值处于历史均值附近，尚未泡沫化，未来内生性增长潜力巨大。
• 关注中小市值个股：有业绩支撑，成长性较好，估值较为合理，前期经历大幅回调。
• 把握结构性机会：通过寻找增速较快的领域，挖掘结构性机会。

行业细分分析

医药商业和中药行业

• 表现较好，涨幅较大，受益于市场集中度提升和品牌提价。
• 估值较低，具有一定的优势。

化学制药行业

• 表现居中，下跌3.21%，但估值相对合理，具备结构性机会。
• 需关注产品价格和招标进程。

医疗器械和医疗服务行业

• 表现较差，大幅下跌，受医保控费影响较大。

医保支付标准

• 地方性政策陆续出台，如安徽和福建，对优质仿制药给予一定优惠。
• 医保支付标准的制定原则各有不同，但均体现出控费和引导使用优质药品的目标。

一致性评价

• 2015年起全面实施，2017年进入全面落实阶段。
• 289个品种需在2018年底前完成一致性评价，企业需投入大量资源进行研究和试验。
• 通过一致性评价的药品有望在医保支付标准中获得优势，实现进口替代。

制剂出口

• 已在海外上市的仿制药在国内上市时可利用海外试验数据，节省时间和费用。
• 优先审评政策进一步加快了制剂出口药品在国内上市的速度。

政策影响

• 医保目录更新：促进药品进入医保，提升企业业绩。
• 一致性评价：加速行业洗牌，利好优质仿制药。
• 制剂出口：多项政策优惠，加快国内外同步上市。

未来展望

• 医保控费仍是大势所趋，但边际效应有所降低。
• 化学制药行业有望在估值和业绩方面实现结构性增长。
• 重点公司有望受益于行业变化趋势，实现业绩增长。

风险提示

• 药品招标降价严厉，超出预期。
• 一致性评价进度低于预期。
• 原料药价格上涨难以持续。