20260327-华泰证券-图说研报_高油价下的投资主线_20页_4mb

中东冲突系列总结

核心内容

本次中东冲突引发的霍尔木兹海峡封锁事件，是历史上首次完全封锁该战略通道，对全球能源市场造成了显著冲击。高油价背景下，能源安全成为各国关注的核心议题，推动能源结构多样化和能源供给自主化成为主要趋势。新能源产业，特别是电动车、风光储等，被视为应对能源危机、实现能源安全的重要路径。

主要观点

1. 中东能源扰动全球供给，亚洲油气双重冲击、欧洲油承压更大

• 短期影响：中东局势对全球能源市场造成冲击，通过运输通道和贸易流向两条主线传导，导致区域性供需失衡。
• 亚太地区：对中东油气依赖度较高，短期冲击更为明显。
• 欧洲地区：在俄乌冲突后能源体系已向多元化转型，整体韧性有所提升，但受全球油价传导和中东成品油供给影响较大。
• 中国：以煤炭为能源压舱石，受中东供给和全球能源价格影响相对有限。

2. 传统能源价格上涨大势所趋，能源转型即能源安全

• 历史经验：石油危机曾是推动电动车发展的催化剂，如日本在70年代的汽车产业崛起。
• 当前趋势：油价上涨叠加供给约束，将加速电动车渗透率提升。
• 能源转型：能源价格波动为新能源发展提供了契机，能源转型被视为能源安全的重要手段。

3. 新能源风光储：气价上涨向电价传导，受益排序为储能、光伏、风电

• 传导路径：能源价格上行推动新能源需求，传导路径为储能 > 光伏 > 风电。
• 光伏：
  • 需求弹性：装机弹性储能 > 光伏 > 风电，分布式 > 集中式。
  • 传导速度：分布式光伏需求传导迅速，集中式传导周期长且涨幅大。
• 储能：
  • 需求增长：俄乌冲突后欧洲户储装机激增，冲突缓和后仍维持高位。
  • 经济性提升：储能需求持续高景气，具备较强弹性。
• 风电：
  • 开发周期长：陆上5-7年，海上7-11年，短期内对装机弹性影响有限。

4. 看好锂电和储能两条投资主线

• 锂电产业：受海外乘用车电动化、国内商用车电动化及储能需求增长驱动，板块共振向上。
• 储能投资：能源价格上涨催化其经济性改善，户储和工商业储能景气度优先释放。

关键信息

• 油价冲击：霍尔木兹海峡封锁使油价上涨至100、130美元/桶，对储能、光伏等新能源产业形成显著推动。
• 光储系统：在当前LNG价格下，日韩可通过光储系统实现对气电的发电侧等效替代。
• 欧洲储能：欧洲储能装机在俄乌冲突后增速显著，且具备较强的经济性。
• 风险提示：
  • 地缘冲突不确定性可能导致油气价格波动，影响不同区域能源冲击强度及新能源需求释放节奏。
  • 全球经济增长风险可能削弱能源需求端支撑，影响新能源装机及电动车渗透节奏。

投资建议

• 电动车：油价上涨和物理保供风险将加速电动车在欧洲、中国、日本、韩国等地区的渗透。
• 风光储：在能源价格上行背景下，储能受益最大，其次是光伏，风电影响较小。
• 锂电与储能：具备海外产能布局的企业将率先受益，储能需求持续高景气。

联系信息

• 作者信息：
  • 刘俊，研究员，karliiu@htsc.com
  • 边文姣，研究员，bianwenjiao@htsc.com
  • 苗雨菲，研究员，miaoyufei@htsc.com
  • 王嵩，研究员，alanwang@htsc.com
  • 邵梓洋，联系人，shaoziyang@htsc.com
  • 李科毅，联系人，likeyi@htsc.com
  • 徐嘉欣，联系人，xujiaxin@htsc.com

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