20260327-东吴期货-聚酯周报_高油价下供需再平衡_42页_2mb

聚酯周报总结 20260327

核心内容概述

本报告聚焦聚酯产业链在高油价背景下的供需再平衡趋势，分析了PX、PTA、MEG等关键品种的价格走势、利润变化、供需状况及库存情况。同时，报告涉及宏观数据和装置运行情况，为投资者提供交易策略建议。

主要观点

1. 成本端影响

• 国际油价受地缘政治影响维持高位，亚洲石脑油供应紧张，PX加工费承压。
• 亚洲石脑油裂解价差与欧洲相比压力更大，芳烃重整利润反弹，但PX相对估值仍偏低。
• 乙二醇成本支撑有所缓解，石脑油一体化利润回升，煤制利润回落。

2. 供应端变化

• PX供应：本周产量环比上升0.35%，国内及亚洲产能利用率均有所提升。4月装置检修和进口减量将导致供应进一步收紧。
• PTA供应：本周产量环比上升7.23万吨，产能利用率回升至79.90%，仪征化纤重启带动供应增加。
• MEG供应：国内产量和进口到货小幅下降，油制及煤制装置降负停车，海外装置仍有停车，供应收紧预期持续。

3. 需求端表现

• 聚酯需求：综合开工率微降，新装置投产和企业逢低补货支撑需求，但纺织订单偏弱，存在负反馈预期。
• PTA需求：受聚酯刚需支撑，PTA企业库存去化，但终端开工率偏弱。
• MEG需求：聚酯需求小幅提升，非聚酯需求增加，供需差改善。

4. 库存状况

• PX库存：社会库存延续累库趋势，预计4月供应短缺将加剧。
• PTA库存：社会库存小幅累库，但聚酯企业库存下降，支撑价格。
• MEG库存：社会库存去化，支撑乙二醇价格。

5. 交易策略

• 当前价格回调是阶段性情绪消化，中期供应短缺逻辑明确，交易节奏宜向远月倾斜。
• 建议关注远月低多及正套机会，近月合约面临获利回吐风险。
• PX 05合约支撑位参考9500，PTA 05合约支撑位参考6450，MEG 05合约支撑位参考4600。

关键信息

1. 成本分析

• 国际油价地缘风险溢价仍在，亚洲石脑油供应紧张，PX成本支撑偏强。
• 乙二醇石脑油一体化利润反弹，煤制利润回落，成本支撑有所改善。
• 乙烯制利润承压，煤制利润回升，但整体产业链利润被成本上涨侵蚀。

2. 供应分析

• PX供应：国内产能利用率87.42%，亚洲产能利用率77.14%，4月装置检修和进口减量将导致供应趋紧。
• PTA供应：国内产能利用率79.90%，仪征化纤重启带动供应增加。
• MEG供应：国内总供应量小幅下降，海外装置仍有停车，供应预期收紧。

3. 需求分析

• 聚酯需求：综合开工率83.58%，新装置投产和企业逢低补货支撑需求，但纺织订单下滑。
• PTA需求：受聚酯刚需支撑，PTA企业库存去化，但纺织终端开工率偏弱。
• MEG需求：聚酯需求小幅上升，非聚酯需求增加，供需差改善。

4. 库存分析

• PX库存：社会库存479.6万吨，环比增加25.75万吨。
• PTA库存：社会库存410.44万吨，环比增加11.99万吨，但聚酯企业库存下降。
• MEG库存：社会库存203.77万吨，环比减少3.98万吨，库存去化明显。

5. 装置运行情况

• PX装置：大榭石化重启，浙江石化检修，日本长约供应缩减。
• PTA装置：仪征化纤重启，福海创降负运行，珠海英力士部分装置稳定运行。
• MEG装置：国内产量和进口到货小幅下降，海外装置仍有停车。

风险提示

• 原油价格剧烈波动
• 需求不及预期，尤其是纺织终端
• 资金情绪变化，可能影响市场走势

图表摘要

• PX-PTA-POY加工费：反映产业链利润变化
• PX-N和短流程装置加工费：显示PX加工费回升
• PTA-MEG价差：PTA与MEG价格走势相关
• PX进口量及环比：显示供应变化趋势
• PTA社会库存：库存变化对价格影响显著
• 乙二醇社会库存：库存去化支撑价格
• 聚酯综合开工率：反映整体需求状况
• 纺织终端开工率：订单下滑影响需求
• 宏观数据：纺织服装出口、社会消费品零售总额、美国批发商库存等反映市场基本面

未来展望

• PX：成本支撑和供应紧缺预计偏强运行，关注远月低多及正套机会。
• PTA：成本支撑偏强，供应收缩，预计价格偏强震荡。
• MEG：成本支撑改善，供应收紧，维持多头思路。

整体来看，聚酯产业链在高油价背景下正经历供需再平衡，建议投资者关注远月合约，合理控制风险。