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东吴证券晨会纪要总结（2026-03-27）

核心内容概述

本次晨会内容涵盖宏观策略、固收金工、行业个股点评等多个板块，主要围绕油价上涨对出口的影响、债市走势、绿色债券及二级资本债市场动态，以及部分重点行业与个股的盈利预测与投资建议。

宏观策略分析

油价上涨对我国出口影响

• 核心观点：原油价格上涨对我国出口呈现“U型”影响，即在80美元/桶和120美元/桶时出口增速约为1%，而在100美元/桶时可能出现小幅负增长。
• 影响机制：油价上涨冲击全球贸易需求端与供给端，尤其是对东盟、印度、日本和韩国等能源依赖型经济体影响较大。
• 我国优势：由于我国原油储备充足、对外部能源依赖度较低，因此受到的冲击相对较小。
• 风险提示：伊朗冲突形势恶化、美联储维持高利率、全球经济增速超预期下行。

固收金工分析

债市走势与通胀预期

• 本周债市表现：10年期国债活跃券收益率从1.79%上行至1.8365%，呈现震荡走势。
• 影响因素：地缘冲突引发通胀预期反复，同业活期存款利率下调预期对短端利率有利，但长端利率因通胀预期和供需错配仍震荡上行。
• 收益率曲线：收益率曲线陡峭化趋势进一步确立，预计短期内难以摆脱1.8%-1.85%的区间。
• 市场建议：关注核心资产短期交易机会，同时警惕流动性收紧、权益市场波动等风险。

绿色债券市场

• 一级市场：本周共发行28只绿色债券，合计规模约171.29亿元，较上周减少114.76亿元。
• 二级市场：绿色债券周成交额达704亿元，较上周增加106亿元，市场热度持续。
• 市场结构：金融、公用事业、交运设备为成交量前三行业；北京、广东、上海为成交量前三地区。
• 估值情况：折价成交比例大于溢价成交，折价率和溢价率均不高。
• 风险提示：数据披露不全、Choice与Wind信息延迟。

二级资本债市场

• 一级市场：本周无新发行二级资本债。
• 二级市场：周成交量约1884亿元，较上周减少299亿元。
• 市场结构：广东、贵州、黑龙江为成交量前三地区；AAA-、AA+、AA评级债券到期收益率小幅下行。
• 估值情况：折价成交比例大于溢价成交，折价率和溢价率均不高。
• 风险提示：数据披露不全、信息延迟。

行业与个股点评

中国太平（00966.HK）

• 业绩亮点：2025年归母净利润同比大增223%，股息率达5.8%。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润为159/180/205亿港元，对应PE为0.34x，维持“买入”评级。
• 风险提示：长端利率趋势性下行、权益市场波动、新单保费承压。

古茗（01364.HK）

• 业绩表现：2025年营收129.14亿元，归母净利润31.09亿元，经调整利润25.75亿元。
• 增长驱动：区域加密扩张、产品上新、自建供应链形成差异化壁垒。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为33.5/38.5/43.6亿元，对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、消费需求不足、门店扩张不及预期、品牌受损。

颐海国际（01579.HK）

• 业绩表现：2025年收入66.13亿元，归母净利润8.54亿元，同比增长1%和15%。
• 增长亮点：第三方收入占比提升至70%，海外及B端渠道贡献增量。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为9.60/10.59/11.73亿元，对应PE为15/14/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全风险、行业竞争加剧。

林清轩（02657.HK）

• 业绩表现：2025年营收24.5亿元，归母净利润3.6亿元，经调整净利润4.0亿元，同比增长102.5%和92.9%。
• 增长驱动：线上渠道爆发、大单品表现突出。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为5.4/7.5/9.9亿元，对应PE为16/11/9X，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、线上流量成本上升。

普源精电（688337）

• 业绩表现：2025年营收9.0亿元，归母净利润0.86亿元，同比下降7%。
• 增长亮点：Q4业绩出现拐点，核心产品线与解决方案放量。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1.5/2.4/3.5亿元，对应PE为52/33/22X，维持“增持”评级。
• 风险提示：新品推出不及预期、市场竞争加剧。

景津装备（603279）

• 行业地位：压滤机龙头，市占率40%+，产品应用于矿物、环保、新能源等领域。
• 短期亮点：配套设备产能释放带来4.75亿元业绩增量，毛利率与净利率提升。
• 长期空间：成套化、耗材化、出海为三大增长点，海外利润率更高。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为5.50/7.02/9.05亿元，对应PE为14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游扩产低于预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济波动。

总结

• 宏观层面：油价上涨对我国出口呈现“U型”影响，地缘冲突与通胀预期交织，债市震荡，收益率曲线陡峭化趋势明显。
• 固收层面：绿色债券与二级资本债市场活跃度有所波动，市场对核心资产关注度提升。
• 行业层面：保险、茶饮、日化、高端护肤等板块表现亮眼，部分企业盈利增长超预期，具备长期配置潜力。
• 投资建议：关注核心资产短期交易机会，把握绿色债券与二级资本债市场波动，警惕地缘政治、利率下行及行业竞争风险。