20260327-中国银河-美伊冲突演绎与资产配置展望_谁是时间的朋友_15页_1mb

谁是时间的朋友？总结

核心内容

本文围绕2026年美伊冲突的局势发展与资产配置影响进行分析，认为当前冲突仍处于高度不确定性阶段，美国采取“半TACO”策略，即在军事施压的同时进行谈判，试图通过局部军事行动和外交手段实现有限目标，以换取伊朗的妥协。伊朗则通过封锁霍尔木兹海峡和导弹威胁，施压美国并争取更多谈判筹码。

主要观点

冲突走向推演

• 短期：局势仍处于“边打边谈、以压促谈”的阶段，美国可能通过局部夺控（如格什姆岛、哈格岛）作为谈判筹码，但不具备长期控制能力。
• 中期：若冲突持续，美伊双方将面临高成本、高风险，美国难以承受长期军事消耗，而伊朗的工业、能源和经济体系也将受到显著冲击。
• 长期：冲突可能演变为“伊拉克战争模式”或“越南战争模式”，前者带来阶段性胜利，后者则引发长期消耗战，对美国霸权和全球资本市场造成深远影响。

谁是时间的朋友？

1. 资源国：如俄罗斯、加拿大、挪威、澳大利亚等，将受益于全球能源价格中枢的抬升，提升其能源出口收入和战略地位。
2. 以色列：作为天然气净出口国，其能源结构相对独立，且在中东局势动荡中获得地区话语权提升。
3. 中国与东盟国家：中国凭借完整的工业体系和能源安全战略，具备对冲原油供应紧张的能力，而东盟国家（如新加坡、马来西亚、泰国）则因供应链重构而受益。
4. 美国与伊朗：是冲突长期化下的主要受损方，美国面临财政赤字、高利率、国内政治撕裂等问题，而伊朗则面临国力消耗、能源出口受损、经济衰退等挑战。

关键信息

短期资产配置

• 供应短缺：市场将围绕能源供给约束和贸易流向重构展开交易，相关板块（如油气、油运、石化、工业气体）可能表现强势。
• 避险情绪：美元及高流动性资产在冲突升级阶段表现突出，但黄金的避险属性更多体现在中长期，短期可能因流动性溢价而表现不佳。

中期资产配置

• 通胀压力：若油价和天然气价格维持高位，地缘冲突将推动输入型通胀上升，压制美联储降息空间，影响全球货币政策。
• 中国货币政策：以稳增长、防风险、重安全为核心，短期降息空间可能受限，更倾向于结构性工具支持。

长期资产配置

• 安全赤字上升：各国将更加重视能源安全、粮食安全、产业链供应链安全和国防安全，相关行业（如能源、军工、关键资源）的重要性将系统性提升。
• 美债问题未解决：美国高利率和高债务问题仍是长期风险，冲突可能进一步加剧其财政和债务压力。

风险提示

• 海外经济衰退的风险
• 贸易摩擦加剧的风险
• 地缘政治突发的风险

图表目录

• 图1：美伊局势分析图
• 图2：俄罗斯财政收入和石油天然气占比
• 图3：若油价长期处于高位，俄罗斯石油收入会大幅上升
• 图4：挪威政府石油开采盈余占政府收入的 $8%$
• 图5：2024年全球天然气出口分国别占比
• 图6：各国原油和天然气能耗占比以及原油进口依赖度
• 图7：以色列原油产量
• 图8：2024年我国一次能源消耗来源
• 图9：中国太阳能装机量占到全球接近 $50%$
• 图10：中国当下面临的环境与2021年相似
• 图11：伊朗受到的袭击示意图
• 图12：美国部分防空导弹采购数量
• 图13：不同危机下商品价格走势
• 图14：金油比迅速调整，但仍处在历史相对高位
• 图15：25Q3以来，美国实际利率水平有所抬升
• 图16：特朗普在10年美债接近 $4.5%$ 时会释放积极信号

分析师信息

• 张迪：首席宏观分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：宏观经济分析师，联系方式：13683240373，邮箱：tieweiao_yj@chinastock.com.cn

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