20180309-新时代证券-2月通胀数据点评_低基数和春节效应推动CPI大幅回升_9页_1mb

报告摘要

2018年2月CPI与PPI数据总结

核心内容

2018年2月中国CPI同比上涨2.9%，环比上涨1.2%，为自去年1月以来首次突破2%。PPI同比上涨3.7%，环比下降0.1%，涨幅收窄，PPI-CPI剪刀差进一步收窄，整体通胀可控。

主要观点

1. CPI大幅回升源于低基数、春节效应和寒冷气候

低基数效应：2017年2月全国平均气温偏高，蔬菜供应充足，导致鲜菜价格超季节性下跌26%，形成较低的食品价格基数。
春节效应：春节前后农产品需求旺盛，尤其是鲜菜价格大幅上涨，环比上涨18.1%，同比上涨17.7%，对CPI同比贡献约0.47个百分点。
寒冷气候影响：2月多地降雪、气温偏低，影响农产品生长和储运，导致市场供应不足，进一步推高食品价格。
翘尾因素：CPI翘尾因素占0.97个百分点，高于上月及去年同期，对CPI上涨有显著拉动作用。

2. 食品价格上涨主要由鲜菜带动，猪肉价格持续下跌

鲜菜价格：2月鲜菜价格环比上涨18.1%，同比上涨17.7%，成为CPI上涨的主要动力。
猪肉价格：同比下降7.3%，春节效应未显著推动价格上涨，因屠宰企业压价导致养殖户恐慌性抛售，市场供大于求。
其他食品项：鲜果、蛋类、水产品价格同比分别上涨8.7%、22.5%、8.7%，其中蛋类涨幅较大。

3. 春节效应推动服务和消费价格上涨

非食品价格：2月非食品价格同比上涨2.5%，较上月提升0.5个百分点。
消费品：同比上涨2.5%，较上月提高1.5个百分点。
服务价格：同比上涨3.6%，提高1.3个百分点。
细分项拉动：交通和通信价格上涨1.5%，居住类上涨2.2%，教育文化和娱乐类上涨3.7%，四项合计拉动CPI上涨约1.74个百分点。

4. PPI-CPI剪刀差收窄，通胀整体可控

PPI同比上涨3.7%，环比下降0.1%，涨幅收窄，主要受生产资料涨价趋缓影响。
PPI翘尾因素：占3.54个百分点，新涨价因素仅0.16个百分点。
行业表现：30个行业中，7个行业价格涨幅扩大，20个行业涨幅收窄或降幅扩大，有色金属冶炼及压延加工业降幅最大。
未来展望：随着高基数和需求走弱，预计2018年PPI同比涨幅将逐步回落，PPI向CPI传导压力减轻。
CPI全年预期：全年CPI预计温和上涨，不会出现明显通胀压力，但政府工作报告仍设定3%的预期目标，以应对国际市场不确定性。

关键信息

CPI数据：2月CPI同比上涨2.9%，环比上涨1.2%；食品价格同比上涨约1.71个百分点，非食品价格同比上涨约1.19个百分点。
PPI数据：2月PPI同比上涨3.7%，环比下降0.1%；生产资料同比上涨4.8%，生活资料上涨0.3%。
通胀趋势：短期来看，3月CPI缺乏大幅上涨动力；中长期来看，国内需求端相对不足将制约CPI大幅走强。
政策背景：在去杠杆、供给侧结构性改革及金融与实体经济防风险的背景下，通胀压力可控。

风险提示

文档未提及具体风险提示。

分析师信息

首席经济学家：潘向东（执业证书编号：S0280517100001）
首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）

联系方式

电话：010-83561312
邮箱：liujuanxiu@xsdzq.cn

图表目录

图表1：2月CPI同比和环比回升
图表2：去年2月蔬菜价格大幅下跌
图表3：食品和非食品价格对CPI同比的拉动
图表4：CPI翘尾因素与新涨价因素
图表5：近3个月主要食品价格同比涨跌幅
图表6：2月鲜菜对CPI环比拉动作用显著
图表7：消费品与服务价格同比涨幅
图表8：近3个月各类非食品价格同比涨幅
图表9：2月生产资料同比增速回落
图表10：2月PPI同比继续回落
图表11：PPI-CPI剪刀差收窄
图表12：PPI翘尾因素与新涨价因素
图表13：2月部分行业PPI同比增速

特别声明

本报告为中风险（R3）研报，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

分析师声明

本报告内容为分析师个人观点，与报酬无直接或间接关系。

投资评级说明

行业评级：推荐、中性、回避
公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
市场基准指数：沪深300指数

分析、估值方法的局限性说明

本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果不同，估值方法及模型均有局限性，不保证证券价格交易。

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