20170605-中泰证券-汽车拆解_有望逐步进入较快发展期_潜在市场较大_关注全产业链布局行业龙头_11页_1mb

机械设备行业总结：汽车拆解市场前景广阔，行业龙头值得关注

核心内容概述

本报告分析了中国汽车拆解行业的现状与未来发展趋势，指出随着汽车保有量的持续增长和国家政策的逐步松绑，汽车拆解行业有望进入较快发展阶段。同时，报告指出市场空间巨大，预计到2020年行业产值将接近千亿元。此外，还对相关上市公司进行了分析，推荐关注具有全产业链布局的行业龙头。

主要观点

1. 汽车拆解行业基础逐步夯实，市场潜力巨大

• 汽车保有量持续增长：截至2017年一季度，全国民用汽车保有量已突破2亿辆，但千人汽车保有量仅为141辆，远低于发达国家水平（如美国800辆、日本600辆）。
• 汽车行业持续增长：2016年国内汽车产销量分别达到2812万辆和2803万辆，同比增长14.8%和13.9%，连续8年保持全球第一。
• 未来报废高峰将至：根据平均报废年限10-15年估算，预计2020年左右汽车报废量将步入高峰，有望接近发达国家6-7%的报废率水平。

2. 报废汽车回收拆解行业进入快速发展阶段

• 政策推动行业发展：2016年9月《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定（征求意见稿）》提出“五大总成”可交售给零部件再制造企业，为行业带来政策利好。
• 黄标车淘汰政策推动短期增长：2014年黄标车淘汰政策促使报废汽车回收量大幅提升，2015年延续增长势头。新一轮政策预计2017年底至2018年初出台，将再次推动市场增长。
• 回收率偏低：目前我国报废汽车回收率仅为1.42%，远低于发达国家6-8%的水平。正规渠道回收占比仅近一半，存在较大提升空间。

3. 市场空间广阔，预计2020年产值将达千亿元

• 中短期市场：依赖黄标车和老旧车淘汰，2017年预计回收量达318万辆，2020年有望突破627万辆。
• 长期市场：依靠存量车的自然淘汰和正规回收率的提高，预计2020年行业总产值将接近1000亿元。
• 单车产值稳步增长：参考欧美水平，我国单车产值预计以年均5%速度增长，未来有望接近国际平均水平。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：309家
• 行业总市值：2651156.70百万元
• 行业流通市值：1768902.02百万元

报废汽车回收情况

• 2015年回收量：220万辆，占保有量1.42%
• 2014年黄标车淘汰：全国共淘汰1300余万辆黄标车，占汽车保有量约10%
• 2015年回收率：约45.7%，即一半以上的报废车辆未流入正规市场

政策变化

• 2001年《报废汽车回收管理办法》：规定“五大总成”必须作为废金属处理
• 2016年政策征求意见稿：允许“五大总成”交售给零部件再制造企业，推动再制造产业发展
• 2013年《机动车强制报废标准规定》：明确了各类机动车的报废年限

上市公司分析

• 天奇股份：布局汽车拆解业务，股价11.21元，2016-2018年EPS分别为0.28、0.37、0.45元，PE分别为40、30、25倍，PEG为1.0，评级为“增持”
• LKQ（美国）：全球最大的汽车拆解企业，市值约100亿美元，2016年营收86亿美元，净利润4.6亿美元
• 齐合天地（港股）：2016年收购德国最大汽车拆解企业Scholz，实现全产业链布局，2017年一季度税后溢利约2.02亿港元

风险提示

• 政策出台时间及力度低于预期
• 再制造产品市场需求不如预期
• 汽车保有量增速不如预期
• 增值税退税政策不稳定
• 老旧车、黄标车补贴政策不稳定

投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 重点公司：关注具有全产业链布局的天奇股份、格林美等
• 市场前景：随着政策放宽和回收率提升，行业将迎来快速增长期，市场空间有望逐步释放

总结

中国汽车拆解行业正处于快速发展阶段，受益于汽车保有量的持续增长、政策的逐步松绑以及报废汽车回收率的提升。短期来看，黄标车和老旧车淘汰政策将推动市场增长；长期来看，随着汽车使用周期接近报废年限，行业将迎来更广阔的市场空间。相关上市公司如LKQ、齐合天地及天奇股份等，具备较强的竞争力和增长潜力，值得关注。然而，政策执行力度、再制造产业化进程及补贴政策稳定性仍是潜在风险因素。