20170605-广发证券-新能源汽车_推广目录常态化_销量进入良性循环_14页_1mb

新能源汽车行业分析总结

核心内容

2017年6月2日，工信部发布《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2017年第5批）》，涵盖309款车型，其中纯电动汽车264款、插混汽车42款、燃料电池汽车3款。进入本批目录的企业共计92家，前五批目录累计发布1782款车型、155家车企。

新能源汽车1-4月产量为8.2万辆，其中乘用车7.5万辆，同比增长25.2%。4月受免购置税目录错配影响，5月产销环比明显改善，预计6、7月行业将加速放量。全年新能源汽车产销量预测仍维持在70万辆，主要推动车型为A00级乘用车和物流车。

主要观点

• 政策常态化与市场回暖：随着新能源汽车推广目录发布节奏回归正常，行业逐步摆脱补贴退坡初期的冲击，进入良性循环。预计下半年行业将加速增长，全年销量预测不变。
• 补贴政策影响：新版补贴政策对客车和乘用车分别设置了能量密度与电耗要求，部分车型可获得补贴溢价。专用车领域三元电池渗透率提升至74.4%，成为增长新引擎。
• 行业分化加剧：整车与电池龙头企业通过强强联合，进一步巩固市场地位。电池环节呈现强者恒强格局，CATL、沃特玛、国轩高科、力神等企业占据主要市场份额。

关键信息

一、第五批目录车型结构

• 乘用车：30款，占比10%。排名前三为河北御捷（13.3%）、江淮汽车（10.0%）、北汽新能源（10.0%）。
• 客车：189款，占比61.4%。排名前三为南京金龙（9.0%）、扬州亚星（6.4%）、扬子江汽车（5.3%）。
• 专用车：90款，占比28.6%。排名前三为东风汽车（11.1%）、南京金龙（7.8%）、北汽福田（7.8%）。

二、电池技术路线分布

• 客车：磷酸铁锂仍为绝对主流，三元电池占比63.9%。
• 专用车：三元电池渗透率提升至74.4%，磷酸铁锂次之。
• 乘用车：三元电池为绝对主流，占比达56.7%（17款系统能量密度＞120Wh/kg）。

三、行业预测

• 2017-2020年新能源汽车产量预测：70万辆、103万辆、147万辆、204万辆。
• 动力电池需求预测：35GWh、48GWh、69GWh、96GWh。
• 三元电池需求预测：17GWh、29GWh、47GWh、71GWh，增速高于行业整体。

四、产业链投资建议

• 上游资源：推荐锂（天齐锂业）、钴（华友钴业）、铜箔（诺德股份）。
• 中游制造：推荐电池龙头国轩高科、继电器龙头宏发股份、隔膜龙头星源材质、电机标的方正电机。

风险提示

• 新能源车产销量低于预期；
• 产业链跌价超预期。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

行业发展趋势

• 整车与电池龙头绑定：大型整车厂与电池厂合作或建立合资公司，加速行业洗牌。
• 乘用车与物流车主导增长：A00级乘用车和物流车是主要推动因素。
• 专用车进入快速成长期：预计2020年前CAGR近30%，受益于补贴目录落地和电动化替换趋势。

图表索引（简要）

• 图1：2016年以来新能源汽车推广目录车型数量
• 图2-5：新能源汽车、乘用车、客车、专用车月度产量
• 图6-11：电池技术路线占比、带电量分布、能量密度与续航里程关系
• 图12：新能源车产量预测
• 图13-15：各车型市场份额分布

投资建议

• 重点推荐：上游锂、钴、铜箔资源企业，中游电池、继电器、隔膜、电机等龙头企业。
• 关注：政策变化对行业的影响，以及技术路线演进对电池需求的推动作用。

联系方式

• 分析师：陈子坤、华鹏伟、王理廷
• 联系人：纪成炜
• 邮箱：jichengwei@gf.com.cn
• 电话：021-6075-0617

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