20211103-国开证券-埃斯顿-002747.SZ-核心业务收入稳步增长_三季度毛利率环比改善_5页_639kb

埃斯顿（002747）投资分析总结

核心内容

埃斯顿（002747）近期发布2021年三季度报告，披露了公司经营状况及未来盈利预测。分析师崔国涛对该公司进行了全面分析，并维持“推荐”的投资评级。报告指出公司短期盈利能力受到一定影响，但核心业务持续增长，且具备较强的竞争优势，长期发展潜力良好。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年1-9月，公司实现营业收入23.02亿元，同比增长30.54%；归母净利润8784.62万元，同比增长2.84%。
  2021Q3营业收入7.40亿元，同比增长25.32%；归母净利润2495.38万元，同比增长4.94%。

• 毛利率改善：
  2021年前三季度综合毛利率为33.53%，同比减少3.37个百分点，主要受原材料及人工成本上涨影响。
  但第三季度毛利率环比上升2.07个百分点至34.21%，表明公司通过供应链优化、研发降本及国产化替代等措施逐步改善盈利能力。

• 期间费用率下降：
  1-9月期间费用率同比下降2.61个百分点至30.81%，其中财务费用率下降显著，主要因汇兑损益影响。

关键信息

财务数据与预测

核心业务增长

• 自动化核心部件收入同比增长31.54%。
• 工业机器人及智能制造系统收入同比增长30.15%。
• Estun+Cloos机器人业务收入同比增长40.86%，其中六关节机器人出货量占比达80%。
• Cloos整合效应显著，中国市场焊接机器人收入同比增长267.56%。

盈利能力短期承压原因

1. 成本上涨：芯片、大宗商品价格持续上涨，导致毛利率承压。
2. 疫情因素：第三季度部分高毛利产品延迟收入确认，影响毛利约1200万元，导致毛利率下降1.62个百分点。
3. 国际化受阻：海外疫情影响国际化拓展计划，影响海外市场盈利能力。

行业前景与竞争优势

• 工业机器人行业市场空间广阔，随着人力成本上升及机器换人经济性增强，行业未来增长潜力大。
• 公司核心技术自主化率高，产业链完善，具备较强竞争优势。
• 公司在锂电、3C、光伏、半导体等行业的头部客户开拓取得突破，有助于提升品牌影响力和市场占有率。

投资评级

• 公司评级：推荐
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.16、0.31、0.43元。
• 动态PE：以2021年11月2日收盘价26.48元/股计算，对应PE分别为165.5、85.4、61.6倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧可能影响公司业绩。
• 国内外经济复苏低于预期。
• 全球疫情恶化可能带来市场风险。
• 中美关系恶化可能影响市场环境。
• 国内外二级市场波动风险。

分析师信息

• 姓名：崔国涛
• 执业证书编号：S1380513070003
• 联系电话：010-88300848
• 邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn
• 承诺：分析师承诺报告内容基于合规公开数据，分析逻辑独立、客观、公正，不受到第三方影响。

公司基本数据

估值指标

• 当前价格：26.48元
• 动态PE（2021E）：165.5倍
• 动态PE（2022E）：85.4倍
• 动态PE（2023E）：61.6倍

投资建议

分析师崔国涛认为，尽管公司短期盈利能力受到一定影响，但核心业务增长强劲，且具备较强竞争优势，未来盈利有望逐步回升。基于公司未来三年的盈利预测和估值指标，维持“推荐”的投资评级。

投资评级标准

免责声明

本报告由国开证券股份有限公司发布，内容基于公开资料，分析逻辑基于分析师专业判断，不构成投资建议。报告信息仅供参考，客户需自行判断并承担投资风险。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用或引用本报告内容。