20260225-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_陡峭的曲线_骑乘如何选_9页_623kb

固定收益点评总结

核心内容

当前收益率曲线呈现陡峭形态，短端利率较低、长端利率较高，因此骑乘策略具有明显优势。然而，具体选择哪一段期限的债券进行骑乘，需结合不同品种的收益表现和久期风险调整后的收益来综合判断。

主要观点

• 收益率曲线陡峭化：当前收益率曲线处于陡峭状态，短端利率低、长端利率高，为骑乘策略提供了良好的环境。
• 骑乘策略的收益潜力：在曲线静态不变的情况下，多数债券的骑乘收益均高于当前估值，具有投资价值。
• 久期风险调整后收益：仅考虑收益的绝对值不足以判断骑乘策略的优劣，还需结合久期和波动性进行评估，即“收益差/久期差”作为衡量标准。
• 中短端债券更具性价比：经过久期风险调整后，中短端（2-5年）在多数品种中表现更优，而非一味拉长久期。
• 1年期骑乘策略占优：在当前曲线形态下，1年期骑乘策略在多数品种和期限中表现优于其他期限，占比达82%。

关键信息

不同品种的骑乘收益分析

骑乘期限选择建议

• 1年期骑乘策略：在多数情况下表现优于其他期限，是当前较优选择。
• 3个月期骑乘策略：收益稳定性较弱，仅在67%的情况下超越基准。
• 中短端债券：在多数品种中表现更优，尤其适合风险偏好较低的投资者。

总结

当前收益率曲线陡峭，为骑乘策略提供了较好的窗口期。投资者应结合自身负债端特征和不同债券的久期风险调整后收益，灵活配置资产。随着配置性机构持续买入，曲线斜率可能逐步恢复，骑乘策略的优势或将边际收窄。因此，当前阶段仍是运用骑乘策略增厚收益的较好时机。

风险提示

• 货币政策可能超预期变化。
• 市场风险偏好可能恢复，影响债券收益。
• 测算结果可能存在误差。

参考资料

• 《固定收益定期：大宗价格上涨——基本面高频数据跟踪》2026-02-24
• 《固定收益点评：债市的支撑——来自银行的角度》2026-02-23
• 《固定收益定期：节后资金无需过滤——流动性和机构行为跟踪》2026-02-22

作者信息

• 分析师：杨业伟
  执业证书编号：S0680520050001
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• 研究助理：义艺
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