20260420-国盛证券有限责任公司-重庆百货-600729.SH-短期业绩承压_调改转型毛利率提升_4页_623kb

报告摘要

重庆百货（600729.SH）总结

核心内容

重庆百货（600729.SH）发布2025年年度报告，显示公司在2025年面临收入和利润的双重压力，但通过业态调改和毛利率提升，展现了较强的经营韧性。尽管整体业绩承压，公司仍维持“买入”评级，并通过优化门店网络、深化全渠道与数字化融合、加强自有品牌建设等举措，推动长期发展。

主要观点

业绩承压：2025年公司实现收入146.98亿元，同比下降14.24%；归母净利润10.45亿元，同比下降20.48%；扣非净利润10.06亿元，同比下降18.03%。其中，第四季度收入和净利润均大幅下滑，显示市场环境对公司的冲击仍在持续。
毛利率提升：公司毛利率逆势提升2.08个百分点至28.59%，各业态毛利率均有改善，显示公司在成本控制和运营效率方面取得进展。
门店优化与调改转型：公司主动优化门店布局，全年新增6家门店，关闭16家低效门店，截至2025年末，经营网点总数为263家。通过“关停并转”策略，推动场店差异化调改，聚焦体验升级，提升消费吸引力。
全渠道与数字化融合：线上线下一体化运营深化，会员数突破3000万，线上销售额超20亿元。公司拓展B端政企市场，实物类销售近23亿元，同比增长约20%。
自有品牌建设：公司加强自有品牌矩阵建设，2025年自有品牌销售额突破4亿元，同比增长40%。百货业态推出“宝元通”“戈苑”“墨素”等品牌，超市业态打造“重百村”直采基地，提升商品力和供应链效率。
AI与数智化转型：公司全面推进AI新质零售转型，落地多点AI出清、智能补货等系统，以技术驱动运营效率提升。同时，通过人才引进和激励机制优化，激发组织活力。
未来盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为8.55亿元、9.80亿元、10.89亿元，分别同比下降18.2%、14.7%、11.1%。但随着市场调整和转型深入，盈利有望逐步恢复。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司通过调改和转型，有望在中长期实现业绩增长。

关键信息

分业态表现

百货业态：收入15.6亿元，同比下降12.00%；毛利率提升1.92个百分点至65.81%。
超市业态：收入58.3亿元，同比下降5.38%；毛利率提升2.56个百分点至19.09%。
电器业态：收入26.8亿元，同比下降18.95%；毛利率提升2.06个百分点至20.94%。
汽贸业态：收入32.8亿元，同比下降23.43%；毛利率提升1.83个百分点至8.70%。

分地区表现

重庆地区：收入132.5亿元，占主营业务收入的98.2%；毛利率提升2.29个百分点至22.12%。
四川地区：收入2.39亿元，同比下降4.37%；毛利率微增0.16个百分点至49.21%。

门店调整

全年新增6家门店，关闭16家门店，截至2025年末，公司拥有263家经营网点。
门店调整策略包括“一店多品”、加速向新能源转型等，新能源汽车销量同比增长57%。

全渠道与数字化

线上销售额超20亿元，会员数突破3000万。
推进“店+仓”即时零售模式，拓展B端政企市场，实物类销售近23亿元，同比增长约20%。

自有品牌建设

超市业态打造10个“重百村”直采基地，重构“重百优选、惠尚、颐之时”品牌矩阵。
百货业态推出黄金自营品牌“宝元通”、服饰品牌“戈苑”“墨素”等，有效驱动销售增长。

财务指标

收入：2025年收入146.98亿元，同比下降14.24%；预计2026-2028年收入分别为141.88亿元、144.20亿元、146.77亿元。
净利润：2025年归母净利润10.45亿元，同比下降20.48%；预计2026-2028年归母净利润分别为8.55亿元、9.80亿元、10.89亿元。
毛利率：2025年综合毛利率28.59%，同比提升2.08个百分点。
费用率：期间费用率同比提升2.36个百分点至21.97%，其中销售费用率、管理费用率分别上升1.52pct、0.88pct。
每股指标：2025年EPS为2.37元/股，预计2026-2028年EPS分别为1.94元/股、2.23元/股、2.47元/股。

估值与盈利预测

P/E：2025年为9.4倍，预计2026-2028年分别为11.5倍、10.0倍、9.0倍。
P/B：2025年为1.3倍，预计2026-2028年分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍。
EV/EBITDA：2025年为9.9倍，预计2026-2028年分别为6.5倍、6.0倍、5.0倍。

风险提示

消费需求疲软
门店调改不及预期
马消拨备提升

股票信息

项目	数据
行业	一般零售
前次评级	买入
收盘价（元）	22.32
总市值（百万元）	9,830.91
总股本（百万股）	440.45
自由流通股（%）	43.70
30日日均成交量（百万股）	2.77