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东吴证券晨会纪要总结（2023-02-28）

核心内容概览

本次晨会涵盖了宏观策略、固收金工、行业跟踪及个股点评等多个板块，主要围绕人民币汇率、A股与港股表现、地产政策、可转债发行、新能源及环保行业等展开分析。整体上，市场情绪有所回暖，但存在一定的不确定性，建议投资者关注政策导向、行业复苏和结构性机会。

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宏观策略分析

1. 人民币汇率预期

   • 人民币破7概率较大，但其特殊意义逐渐淡化，重点在于节奏。
   • 美元指数触及106时破7更为合理，人民币贬值对A股影响较小，主要受国内基本面影响。

2. 中美关系与政策不确定性

   • 中美关系紧张及国内政策“保持沉默”是当前汇率与股市的主要风险。
   • 1月宏观逻辑出现逆转，经济复苏、欧美软着陆及美联储转向宽松预期有所松动，美元和美债收益率上涨，风险资产面临调整压力。

3. A股与港股分化

   • A股仍受益于中国经济复苏逻辑，港股受美元指数影响更大。
   • 建议关注国内经济基本面及政策动向，警惕海外不确定性对A股的潜在冲击。

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固收金工分析

1. 可转债发行情况

   • 股东配售比例持续上涨，突破70%趋势明显。
   • 本周可转债市场整体下跌，但正股市场表现较好，交易情绪优于转债市场。

2. 货政报告分析

   • 货币政策基调由“加大稳健货币政策实施力度”调整为“稳健的货币政策要精准有力”，更强调结构性政策。
   • 强调“扩大内需”及消费复苏，但疫情对居民资产负债表的影响仍需关注。
   • 通胀担忧有所缓解，但需警惕反弹压力，政策更关注经济复苏而非通胀。

3. 转债投资建议

   • 建议配置抗跌性较强的转债，关注高景气的电力新能源板块。
   • 推荐稳健组合：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
   • 推荐弹性组合：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债、杭氧转债。

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行业跟踪与投资建议

房地产行业

• 市场表现：销售环比回暖，二手房优于新房，改善型优于刚需。
• 政策动向：各地继续放松政策，建议关注保利发展、招商蛇口、滨江集团等开发商，以及华润万象生活、雅生活服务等物业公司。
• 风险提示：政策放宽不及预期、销售不及预期、信用风险蔓延。

超声波焊接行业

• 市场前景：超声波焊接技术应用广泛，市场空间广阔。
• 推荐标的：骄成超声、利元亨。
• 风险提示：市场容量较小、扩产不及预期、客户集中度高、关键零部件依赖进口。

食品饮料行业

• 外资动向：外资持续加仓，食品饮料板块持股市值位居全行业第二。
• 投资主线：经济β推动、宴席场景复苏、受损次高端复苏、全年维度茅台确定性强。
• 推荐标的：五粮液、泸州老窖、洋河股份、迎驾贡酒、舍得酒业、贵州茅台。
• 风险提示：需求恢复不及预期、宏观环境不及预期、食品安全问题。

环保行业

• 政策推动：国家发改委推进再生资源利用，欧盟碳价上涨带动需求。
• 投资主线：再生塑料、再生生物油、环卫电动化。
• 推荐标的：三联虹普、英科再生、卓越新能、山高环能、嘉澳环保、仕净科技、国林科技、凯美特气、美埃科技。
• 风险提示：政策推广不及预期、利率超预期上升、财政支出低于预期。

石油石化行业

• 市场表现：油价预计先降后升，聚酯与瓶片需求回暖。
• 投资建议：关注大炼化公司，如桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化等。

钢铁行业

• 市场表现：经济回暖预期提振市场情绪，钢价及商品期货上涨。
• 投资建议：推荐华菱钢铁、宝钢股份、鄂尔多斯等周期股，关注新材料领域如金钼股份、望变电气、广大特材等。

汽车行业

• 市场表现：汽车终端需求逐步恢复，交强险环比上涨8%。
• 投资建议：超配新能源市占率提升的整车公司，如长城汽车、吉利汽车、理想汽车等。
• 风险提示：价格战超预期、终端需求恢复不及预期。

机械设备行业

• 市场表现：通用自动化与工程机械边际向好。
• 投资建议：推荐光伏设备及半导体设备相关标的。

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个股点评

爱玛转债

• 发行信息：2023年2月23日网上申购，发行规模20亿元。
• 基本面：债底估值89.69元，YTM 2.41%，转换平价99.64元，溢价率0.36%。
• 投资建议：建议积极申购，预计上市首日价格在120.81-134.45元之间。

百畅转债

• 发行信息：2023年2月22日网上申购，发行规模4.2亿元。
• 基本面：债底估值70.54元，YTM 2.87%，转换平价103.6元，溢价率-3.54%。
• 投资建议：建议积极申购，预计上市首日价格在117.66-131.34元之间。

中微公司

• 业绩表现：2022年扣非净利率提升，多产品线推进。
• 投资评级：维持“买入”评级，动态PS为14、10、8倍。
• 风险提示：晶圆厂扩产不及预期，新品研发不及预期。

极米科技

• 业绩表现：2022年归母净利5.16亿元，疫情后业绩有望复苏。
• 投资评级：维持“买入”评级，PE为25/20倍。
• 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期。

华致酒行

• 公司优势：名酒流通标杆，具备“消费者认知+定制酒经营”能力。
• 投资建议：疫后复苏再度起航，建议关注。

美团-W

• 业绩表现：22Q4业绩符合预期，23年增长可期。
• 投资评级：维持“买入”评级，PE为195/39/19倍。
• 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期。

科德数控

• 业绩表现：Q4收入受疫情影响确认延迟，定增加速。
• 投资评级：维持“买入”评级，动态PS为19、14、10倍。
• 风险提示：下游资本开支不及预期，新品拓展不及预期。

拓荆科技-U

• 业绩表现：2022年盈利水平大幅提升，业绩实现高增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，动态PS为19、14、10倍。
• 风险提示：晶圆厂资本开支下滑，美国制裁风险。

南网科技

• 业绩表现：2022年营收17.90亿元，归母净利2.06亿元，Q4业绩受疫情冲击。
• 投资建议：关注“源网荷储”智慧联动平台，打开储能业务天花板。
• 风险提示：疫情冲击，项目确认收入进度滞后。

盛美上海

• 业绩表现：2022年归母净利同比+151%，海外市场与平台化布局打开成长空间。
• 投资评级：维持“增持”评级，动态PS为9、7、6倍。
• 风险提示：下游资本开支不及预期，新品拓展不及预期。

阿里巴巴-SW

• 业绩表现：FY2023Q3营收与利润均超预期，疫情未影响增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，PE为13.3/10.6/8.5倍。
• 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期。

英伟达(NVDA)

• 业绩表现：AI时代下，数据中心加速增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，PE为75/48/37倍。
• 风险提示：海外货币政策收紧，外需回落。

海底捞

• 业绩表现：2022年盈利大超预期，单店模型优化。
• 投资建议：强烈看好经营向上弹性。

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风险提示汇总

1. 宏观经济风险：海外货币政策收紧、国内经济复苏不及预期。
2. 行业风险：地产政策放宽不及预期、新能源需求不及预期、环保政策执行不力。
3. 市场风险：汇率波动、股市调整、流动性恶化。
4. 政策风险：中美关系紧张、国内政策“保持沉默”。
5. 企业风险：个股业绩不及预期、技术不成熟、客户集中度过高等。