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所长早读总结（2023/2/28）

核心内容概述

国泰君安期货于2023年2月28日发布的早读报告，主要围绕美国通胀数据、美联储加息预期以及国内商品市场的走势进行分析。报告指出，美国通胀居高不下，就业、消费支出、服务业与制造业数据强劲，进一步强化了市场对美联储持续加息的预期，推动2年期美债收益率冲高，美元指数偏强震荡。而国内权益市场和商品市场目前处于回调阶段，但随着复苏进程推进，3月后可能迎来反弹。

主要观点与关键信息

美国通胀与加息预期

• 美国1月成屋销售签约指数环比上涨8.1%，扣除飞机的非国防资本耐用品订单环比上涨0.8%，显示经济韧性。
• 2年期美债收益率冲高至4.86%，为2007年以来最高水平，美元指数持续偏强震荡。
• 美联储加息终点预期后移至6月，高度为5.5%，但若未来二手车、大宗商品等分项反弹，市场共识可能进一步向“Longer for higher”方向运行。

国内商品市场

• 国内商品市场整体回调，但低估值背景下，3月后或开启反弹。
• 多数商品品种在短期面临压力，但中期或转向震荡市。

所长首推品种

玻璃

• 短期有压力，1450-1480区间为低估值区域，需谨慎追空。
• 现货市场成交持续走弱，高产量和高库存压力仍在。
• 2月下旬地产成交好转，预计3月后需求环比改善，中期或转为震荡市。

原油

• 昨夜美元指数波动下，内外盘油价小幅回调，呈现弱势震荡。
• 对一季度油价维持“谨慎看多”判断，核心逻辑包括：
  1. 美联储加息预期暂时出尽；
  2. 美欧季节性快速累库利空出尽；
  3. 亚太炼厂采购原料油的基本格局不变。
• 策略上，建议周度级别逢低多，季度级别逢高空，年度级别“多SC，空Brent”。

贵金属

• 驱动上，贵金属板块将维持震荡偏弱态势。
• 美国CPI、PCE数据超预期，通胀韧性显现，加息终点预期后移。
• 若未来服务行业薪资等未显著缓解，市场共识可能进一步向“Longer for higher”方向运行，贵金属底部区间或将盘桓更久，趋势性做多机会后置。
• 短期利率和美元偏强，贵金属承压。

其他商品品种分析

黄金

• 保持震荡态势，趋势强度为0。

白银

• 震荡回调，趋势强度为-1。

铜

• 美元指数回落，对铜价形成一定支撑。
• 美国1月耐用品订单创近三年最大降幅，但核心资本品上涨。
• 国内再生铜供应增加，进口亏损缩窄，但尚未突破盈亏平衡点。
• 伦铜库存减少，国内仓单库存增加，对铜价形成支撑。
• 策略上，建议关注跨期套利机会。

铝

• 18300附近获得支撑，维持震荡思路。
• 供给减量对价格形成托底，但需求不乐观，短期震荡。
• 后期突破震荡格局的关键在于宏观需求预期的印证。

锌

• 价格企稳，中期或震荡运行。
• 美元回落支撑锌价，但终端订单疲软及半导体周期尚未触底，反弹高度有限。
• 建议关注跨期正套策略。

铅

• 多空交织，延续震荡。
• 再生铅炼厂利润走阔，支撑铅价。
• 消费端未完全陷入淡季，下游逢低补库意愿存在。

镍与不锈钢

• 镍：下游消费回暖，库存低位支撑，但需求疲软，不建议空方过度追低。
• 不锈钢：排产增加，但需求尚未修复，预计短期承压。

锡

• 企稳反弹，但反弹高度受限。
• 供应紧张支撑库存去化，但终端订单疲软，反弹难言趋势性上涨。

工业硅

• 短期区间震荡为主。
• 云南限电减产影响有限，下游需求增量有限。
• 多晶硅库存压力较大，关注3月招标情况。

铁矿石

• 情绪扰动加大，震荡偏弱。
• 美国核心PCE物价指数超预期，美联储加息节奏放缓预期落空。
• 产业端供需矛盾不突出，市场对后期需求兑现分歧较大，短期偏弱震荡。

螺纹钢与热轧卷板

• 产量快速上升，价格高位反复。
• 唐山启动重污染天气II级应急响应，部分钢厂计划限产30%-50%。
• 螺纹钢与热轧卷板趋势强度均为-1，短期承压。

策略建议总结

品种	策略建议	关键逻辑
玻璃	短期谨慎追空，中期震荡市	3月后需求好转，低估值区域需谨慎
原油	周度逢低多，季度逢高空，年度多SC，空Brent	供给格局稳定，需求预期支撑
贵金属	震荡偏弱，不建议趋势性做多	利率与美元偏强，底部区间盘桓
铜	震荡思路，关注跨期套利机会	美元回落支撑，但库存偏少限制回调空间
铝	震荡思路，关注宏观需求预期印证	供给减量托底，需求不乐观
锌	区间震荡，建议持有正套	库存低位支撑，但终端需求疲软
铅	区间震荡，关注下游补库意愿	再生铅利润走阔，消费端未完全进入淡季
镍	震荡偏弱，不建议过度追空	库存低位支撑，但需求反噬
不锈钢	震荡偏弱，关注库存去化速度	排产增加，但需求尚未修复
锡	区间震荡，关注反弹高度	供应紧张支撑库存去化，但需求疲软
工业硅	短期震荡，关注多晶硅招标情况	下游需求增量有限，高库存压制
铁矿石	震荡偏弱，关注需求兑现	供需矛盾不突出，市场预期分歧
螺纹钢	震荡偏弱，关注产量与库存变化	产量上升，但需求未明显改善

总结

整体来看，2023年2月28日早读报告强调了美国通胀与加息预期的持续影响，以及国内商品市场在回调后的潜在反弹机会。各品种表现不一，玻璃与原油被列为所长首推，贵金属、铜、铝、锌等品种维持震荡偏弱态势，而不锈钢、镍、锡等则受供需影响较大。建议投资者关注市场预期的变化及供需基本面的进一步发展，合理控制仓位，避免在低估值区域盲目追空。