20150904-兴业证券-通信设备_业绩增长持续但已近瓶颈_逢低布局真成长_22页_2mb_2mb

通信行业2015年Q2分析总结

核心内容

通信设备行业在2015年第二季度继续保持快速增长，但整体已接近增长瓶颈。随着运营商4G建设进入后周期，未来行业增速预计将显著放缓。分析师建议投资者关注具有内生增长潜力的“真成长”标的，逢低布局。

主要观点

1. 业绩增长趋势：行业整体营收和净利润持续增长，但增速将逐步下降。
2. 行业周期分化：早周期行业如无线设备已出现营收下滑，而后周期行业如网络优化仍保持快速增长。
3. 转型与新兴业务：非电信设备领域，如广电设备、专网通信和北斗导航，受益于转型和新兴市场需求，增长潜力较大。
4. 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点推荐具有高增长潜力的公司，如海能达、中天科技、亨通光电等。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2015年1季度和2季度分别同比增长17.2%和29.5%，主要受益于4G建设。
• 毛利率：整体稳中略升，部分子行业如无线设备和光通信毛利率出现下降。
• 费用率：整体三项费用率同比下降，但未来随着营收增长放缓，费用率可能趋于稳定或上升。
• 净利润：2015年1季度和2季度分别同比增长41.0%和36.9%，但增速预计下降。
• ROE：持续7季度提升，预计未来将趋稳。

电信设备细分领域

• 主设备：中兴通讯营收增长和盈利能力保持较好水平，但已进入上升周期末端。
• 光通信：需求回暖和多元化发展推动增长，但行业竞争激烈，毛利率下降。
• 网络优化：收入和利润快速增长，预计未来数季度仍将保持增长。
• 无线设备：首次出现负增长，为早周期行业，未来增长受限。

非电信设备细分领域

• 广电设备：转型新兴行业，营收和毛利率增长明显，但行业需求仍不确定。
• 专网通信：受益于海外市场和铁路等专网需求增长，行业整体稳步向上。
• 北斗导航：军方需求推动收入和利润快速增长，未来趋势持续。

投资建议

• 重点推荐公司：海能达（专网龙头，未来3年预计复合100%增长）、亨通光电（预计50%以上增长）、中天科技（预计50%以上增长，军工和分布式光伏空间大）、吴通通讯（互联网短信+数字营销）、美晨科技（进军汽车后市场）、网宿科技（云服务）、联络互动（互联网公司）、盛路通信（车联网）、鹏博士（打造中国康卡斯特）、海格通信（军工通信白马）等。
• 行业机会：看好武器系统化大方向，建议关注军工通信、海底监测网、单兵系统、卫星通信和雷达监测等子行业。

风险提示

• 转型失败
• 重组失败
• 行业竞争加剧

投资策略

• 短期：把握市场超跌反弹机会，寻找穿越牛熊的真成长标的。
• 长期：关注通信与互联网融合，推动可持续增长。

图表概览

• 图1：通信设备行业15Q2营业收入增长趋势
• 图2：通信设备行业15Q2毛利率变化
• 图3：通信设备行业15Q2三项费用率下降
• 图4：管理费用率下降
• 图5：销售费用率下降
• 图6：财务费用率下降
• 图7：归属于母公司净利润增长
• 图8：ROE持续提升

表格概览

• 表1：营业收入数据
• 表2：毛利率数据
• 表3：三项费用率数据
• 表4：管理费用率数据
• 表5：销售费用率数据
• 表6：财务费用率数据
• 表7：归属于母公司净利润数据
• 表8：扣非后净利润数据