铝月报：短期成本端松动，铝价重寻基本面支撑-20211101-建信期货-15页_1mb

铝行业月报总结（2021年11月1日）

核心内容

本报告由建信期货有色金属研究团队发布，分析了2021年11月铝行业的市场动态、宏观环境及未来走势。整体来看，铝价在短期内受到成本端松动影响而承压，但中长期仍有望受益于供给侧改革和“双碳”目标带来的结构性支撑。

主要观点

• 短期铝价承压：九月之后铝价上涨主要受能源危机、煤炭价格上涨及电价飙升推动，但随着煤炭价格下跌，成本支撑减弱，铝价进入寻底阶段。
• 成本端支撑塌陷：电解铝行业平均成本因煤炭和电力价格大幅上涨而攀升，但随着煤炭价格暴跌，行业成本再度回落，铝企利润被压缩至亏损。
• 库存持续累积：铝锭社会库存继续增加，反映出需求支撑不足，短期铝价或震荡运行，区间预计在19500-22500元/吨。
• 中长期支撑增强：供给侧改革与“双碳”目标将限制电解铝产能增长，而新能源等新兴需求将推动铝价长期中枢上移。
• 宏观环境影响：美联储Taper预期增强，美元走强对有色金属市场形成压力，但政策宽松仍可能缓解部分市场担忧。

关键信息

一、行情回顾

• 铝价走势：10月国内铝价呈现倒“V”型走势，最高触及24790元/吨，最低回落至19285元/吨，月内振幅达22.21%。
• 市场情绪：前期下跌以多头减仓为主，后半段资金介入，跌幅收窄，释放企稳信号。
• 现货贴水：现货贴水走阔，反映出供应紧张局面有所缓解。

二、宏观市场简析

• 美联储Taper预期：11月议息会议在即，市场关注Taper进程，美元指数震荡偏强，对有色金属形成压力。
• PMI数据：10月官方制造业PMI为49.2%，非制造业商务活动指数为52.4%，显示经济下行压力，政策有望保持适度宽松。

三、供需分析

• 铝土矿市场：国内铝土矿价格因供需关系上涨，北方氧化铝厂开始引入进口矿，进口依存度提升。
• 氧化铝价格：国内氧化铝价格突破4000元/吨，海外价格下跌，进口窗口打开。
• 电解铝成本：受煤炭和电力价格上涨影响，行业平均成本从九月初2732元/吨升至21043.5元/吨，但随着煤炭价格下跌，成本回落至20641.9元/吨，行业利润再度压缩。
• 电解铝产量：10月电解铝产量预计为319万吨，开工率降至85.6%，供给端或继续压缩。
• 社会库存：截至11月1日，国内电解铝社会库存为100.3万吨，预计年底将增至110万吨。

四、终端需求表现

• 房地产竣工：1-9月竣工面积增长23.4%，预计2021年房地产竣工将持续恢复。
• 汽车市场：受缺芯影响，汽车产销同比下滑，但新能源汽车表现强劲，1-9月产量同比增长1.9倍。
• 海外需求：美国地产市场景气度回落，海外制造业复苏放缓，但美国基建计划可能带来短期利好。

行情展望

• 短期走势：铝价或继续寻底，震荡运行，主要区间在19500-22500元/吨，企稳需关注能源价格走势。
• 中长期趋势：供给侧改革与“双碳”目标将限制产能增长，而新能源等新兴需求将支撑铝价长期中枢上移。

风险提示

• 抛储力度大幅提高
• 需求增速不及预期
• 煤炭价格继续拖累市场

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