20211101-建信期货-铝月报_短期成本端松动_铝价重寻基本面支撑_15页_1mb

铝行业月报总结（2021年11月1日）

核心内容概述

2021年11月1日发布的《铝月报》由建信期货有色金属研究团队余菲菲、张平等撰写，分析了铝价近期走势、宏观市场影响、供需变化及未来展望。报告指出，当前铝价受到成本端松动和需求端疲软的双重影响，短期或继续寻底，但中长期来看，供给侧改革和“双碳”目标将限制产能增长，而新能源需求的上升可能支撑铝价长期走势。

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主要观点

1. 铝价短期承压，震荡运行为主

• 成本端松动：由于煤炭价格暴跌，电解铝行业成本支撑出现松动，行业平均利润再度压缩至亏损水平。
• 需求支撑有限：冬季临近，下游需求疲软，库存持续累积，铝价面临进一步下行压力。
• 美联储Taper预期：11月议息会议在即，Taper进程可能加剧对有色金属市场的压力。
• 铝价区间预测：预计11月铝价震荡运行，区间在19500-22500元/吨之间。

2. 中长期支撑因素显现

• 供给侧改革与“双碳”目标：我国电解铝产能增量空间有限，未来产量增长将受到严格管控。
• 成本曲线上移：电力政策改革和碳排放交易机制将推升远期成本，支撑铝价中枢上移。
• 新能源需求增长：新能源汽车市场持续向好，渗透率提升至11.6%，成为需求端的重要支撑。

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关键信息

一、行情回顾

• 十月份铝价走势：受煤炭价格暴跌影响，铝价出现倒“V”型走势，沪铝指数最低触及19285元/吨，月内最大振幅达22.21%。
• 成本变化：电解铝行业平均成本从9月初的约18000元/吨上升至21000元/吨，随后又因煤炭价格下跌回落至20641.9元/吨。
• 库存累积：国内铝锭社会库存截至11月1日为100.3万吨，预计年底将增至110万吨左右。

二、宏观市场简析

• 美联储Taper预期：11月议息会议将关注Taper进程，若启动则美元指数走强，对有色金属市场形成压力。
• 就业与通胀数据：美国就业市场持续复苏，通胀压力高企，预计Taper将逐步展开。
• 国内PMI数据：制造业PMI回落至49.2%，显示下游需求放缓，但非制造业仍保持较高景气度。
• 政策宽松预期：三季度经济下行主要由金融信用收紧和房地产调控等中期因素导致，政策可能保持适度宽松。

三、供需分析

（一）铝土矿市场

• 国内铝土矿价格在455-520元/吨区间波动，北方氧化铝厂逐步引入进口矿，进口依存度上升。

（二）氧化铝价格

• 国内氧化铝价格突破4000元/吨，9月涨幅达7.26%，进口窗口打开，价格优势明显。

（三）电解铝成本端支撑预期塌陷

• 电力成本从0.4元/度升至0.6元/度，氧化铝成本上升，导致电解铝行业平均成本大幅抬升。
• 煤炭价格暴跌后，行业平均成本回落至20641.9元/吨，行业平均亏损441.9元/吨。

（四）铝锭库存

• 库存持续累积，截至11月1日达100.3万吨，预计年底将增至110万吨左右。

（五）终端需求表现

• 房地产竣工高峰：1-9月竣工面积增长23.4%，对铝需求有支撑作用。
• 汽车市场受缺芯影响：汽车产销同比下滑，但新能源汽车表现强劲，渗透率提升至11.6%。
• 美国地产市场景气度回落：成屋销量环比下降，新屋销量回升但同比仍下滑，海外制造业复苏放缓。

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风险提示

• 抛储力度大幅提高
• 需求增速不及预期
• 煤炭价格继续拖累市场

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行情展望

• 短期：铝价可能继续寻底，但成本支撑仍存在，预计震荡运行。
• 中长期：供给侧改革与“双碳”目标限制产能增长，新能源需求支撑铝价中枢上移，行业有望迎来复苏。

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  • 张平（021-60635734，zhangp@ccbutures.com，F3015713）

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